不温不火 基本面仍是核心因素

　　海天

　　周四债券市场依然不温不火。银行间市场中，双边报价商对相当多的债券进行报价，特别是国债报价已经形成较多报价竞争的良好局面。但是由于年底前市场心态散淡，成交比较冷清，双边报价商报价也鲜有点击成交。货币市场利率全面下行，前几天热闹的14天回购也量价齐跌，如同2005年一样的元旦前货币市场流动性紧张似乎还看不到影子。

　　近几天市场比较关心泰国股市债市的大幅波动，其中泰国5年期国债价格下跌2%左右，收益率由4.66%上升到5%以上。按照普遍的说法，因热钱不断进入泰国，泰国债券市场价格上升较快，存在一定问题。不过，以我们中国的局外人看来，泰国债券价格上涨，有热钱推动的因素，但其基准利率的基本面的因素可能还是根本因素。

　　从2003年来泰国基准

利率调整情况看，显然泰国央行采取了跟随

美联储基准利率调整步伐的政策。从两国基准利率变化发展看，泰国基准利率的变化和美国有很大的相关性，泰国未来基准利率的走势，也很可能会类似于美国联邦基金利率走势。三季度以来，伴随着市场对美联储未来加息预期的减弱以及对降息预期的形成，美国中长期国债价格不断上升，利率不断走低；如果泰国基准利率也会跟随美联储联邦基金利率下行，则显然可以预期泰国中长期债券利率的下降。事实也如此，5年期泰国国债收益率由6月份高点的5.22%下降到了本次波动前的4.40%以内。不过，泰国国债利率走势虽然与美国国债大致相同，但泰国国债利率下降幅度略大于美国国债，说明在基本面背景下还是可能存在其他诸如热钱的因素的。

　　观察泰国国债的走势，也可以在一定程度上对国内债券走势做参考。看来，资金面是推动债券市场走势的重要因素，但基本面应当还是推动市场走势的核心因素。

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