短融利率偏高或带来投资机会 成机构建仓重点

　　胡进之

　　临近年底，在市场普遍认为短期融资券利率偏高的情况下，短期融资券成了一些机构建仓的重点。

　　“如果你们有钱，现在可以大量买入资质好的(短期融资券)，到明年的时候出货，肯定可以赚。”一投资人士表示。

　　值得一提的是，年底投资短期融资券的机构以非银行机构为主，银行和基金对于短期融资券的需求并没有增加。这些投资短期融资券的机构多数是为了在明年年初卖出，以获得一定的利差，真正作为资产配置和投资以持有到期获利的不多。

　　根据中国债券信息网的统计，11月份银行类机构投资短期融资券的资金仅增加了31亿元，基金的持仓情况也为净减少。

　　一基金公司人士表示,基金公司减少短期融资券的投资主要是出于流动性的考虑。由于短期融资券的流动性不如央票、国债，一些

货币基金为了减少赎回的压力，选择了减少短期融资券的投资。而银行减少短期融资券的投资有两方面原因，一是年底多数银行需要保留大量资金以备使用，二是一些银行出于资本充足率的考虑，不愿持有短期融资券过年，因为短期融资券的风险权重是100%。

　　需求方的变化使得短期融资券的利率上涨。在一级市场，一些相对较差一些的短融，能够平价顺利发行已相当不易。此外短期融资券的发行利率屡创新高，近期发行的辽宁忠旺发行参考收益率达到了4.8988%，这比一年期贷款利率的底线只低了100多个基点，企业的融资成本已经低不了多少。

　　二级市场的短期融资券利率也在上涨，一些资质较好的短融也难以显出身价，而平时一些能溢价的短融此时平价出掉也已相当庆幸。一些“中”字头企业发行的短期融资券，其发行后的二级市场收益率一度达到3.4%以上，距离票面利率也仅有不到10bp。

　　在目前市场资金并不缺少的情况下，一方面短期融资券的利率在上涨，另一方面一些品种债券的利率在下降，这导致两者之间的利差扩大。有分析报告表示，目前一年期短期融资券和一年期国债的利差已经扩大到100个基点以上。因此多位分析师认为，目前短期融资券的利差偏高，对于波段操作来说，是一个投资机会。

　　联合证券的吴思铭认为，目前短期融资券的发行相比一年期央票的发行利率2.79%大约高了100个基点左右，一些机构拿到手的利率就很高，而二级市场大约比一级市场要低20个基点左右，有的只有10个基点，这样算上扣税20%，能够赚钱的空间很小。而且二级市场的利率也在上升，从之前比一级市场低50个基点上涨到现在20个基点左右，因此总体来说短期融资券的利率是偏高的。他认为，这对于包括财务公司在内的一些投资机构来说，是一个不错的投资机会。

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