清晰的收益率曲线呼之欲出

　　海天

　　周三债券市场微微上涨。银行间市场中双边报价商几笔卖盘报价被点击成交，尽管成交价不高，但卖盘被点击毕竟对人气有正面影响。不过，总的来看，市场真实成交仍然相对少一些，毕竟临近年关，不动更好。货币市场的1天回购利率、7天回购利率继续下滑，而跨年跨国寿A股发行的14天回购利率则继续小幅上涨。

　　周三早晨的上证报中曾提到钢钒可分离债纯债券部分收益率相对偏高，当日该债券价格曾一度继续下跌，收益率最高达到5.31%。作为一支持续期6年的大型钢铁企业发行的公司债券，75%以上的部分还由银行提供担保，应当说信用资质是较好的。如果该债券放在银行间市场流通，5%以上的收益率恐怕早就遭受机构数亿元买单的追捧了，毕竟，6年左右的企业债（指银行全额担保）在银行间市场收益率不过3.65%左右。

　　11月份，

　　目前，双边报价商们已经对整条收益率曲线上有代表的国债开展了报价，我们在债券分析系统上根据报价商的报价也已经可以绘出一条比较清晰明确的国债收益率曲线。只要这些双边报价商能够持续报价和成交，一条公认的、清晰的国债收益率曲线就将自然而然地生成了，中国债券市场也就将摆脱长期困扰市场发展的一个核心问题。这的确是中国债券市场的一大飞跃般的进步。

　　但是，双边报价商们也普遍面临市场风险的困扰。如果双边报价商用大量实头寸交易保证报价连续性和可执行性，报价商就将承担较大的市场风险，特别是对于中小报价商而言。解决这一问题的办法，一方面需要管理机构继续推动做空机制、做空产品的发展，包括产品设计、产品交易制度以及结算、会计乃至税收制度；另一方面，双边报价商也可以积极通过调整自身既有资产来对冲风险，降低其所面对的空头或多头风险。

　　总之，双边报价商队伍的扩大，以及双边报价商们积极的报价交易，对于收益率曲线的形成已经至关重要（并且事实上清晰的曲线已经初具雏型）。相信随着这一市场机制的不断完善和扩大，中国债券市场清晰完善并可执行的收益率曲线将能够最终得以形成。