CPI的躁动 不意味经济形势变化

　　海天

　　周一债市波澜不兴。从银行间市场国债双边报价看，双边报价商买卖价格与前一周变化不大，全日也没有报价被连续点击的现象发生。市场成交显示热点不多，债市交易意愿不是很足。临近年底，各机构会忙于年末各项事务，债市通常交易会变得清淡一些，今年看来同样如此。货币市场方面，7天回购在2.0%关口附近徘徊，但1天回购已经跌入1.70%以内，对7天回购产生较强的向下引力。不过，跨元旦、跨人寿A股发行的14天、21天回购成交量明显上升，利率也维持在2.33%以上，说明市场在宽松的环境中还仍保持着一定谨慎。

　　近来被市场炒得沸沸扬扬的是CPI的上升。CPI在4—10月份区间徘徊后终于在11月份上冲，达到1.9的位置，颇令市场意外，也直接引发市场预期的微妙变化。按照这个趋势，市场普遍预期12月份CPI会上破2.0关口，而明年一季度的CPI由于2006年的同比基数较低、以及可能出现的信贷投放，不排除将继续上升，稳稳站在2.0之上。通货膨胀形势的陡然“严峻”，使得正经历相对低利率水平以及扁平化收益率曲线双重压力的市场颇有些难以适从，在货币市场利率大幅下降的时候，成交却仍相对冷清，市场心态也相对谨慎，不排除有CPI上升预期的负面影响。

　　不过笔者认为，本次CPI的上升并不意味着经济形势的重大变化，更多的只是包含较多农产品价格信息的CPI的一次技术性上升。事实上，最早在9、10月份，CPI技术性上升的动能即已经开始凝聚。由于今年世界几个粮食主产区农产品产量下降，国际主要农产品期货价格在9、10月份出现大幅上涨行情。国际农产品期货价格的大幅走高或多或少地传导到国内。这样，国内包含较多农产品价格信息的CPI指数也就受到扰动，并逐渐出现上升迹象。应当说，本次CPI的上升，更多是CPI指数的技术性上升，如果国内有核心CPI指数，其走势有可能还将是平缓的。