国债继续横向整理

　　银河证券 冯琛

　　周三，交易所国债继续横向整理，收平的债券明显增多，成交量也继续回落。沪市国债指数开于111.27点，早盘成交比较活跃，指数下行至111.22点，午盘后市场整体回升但成交量明显不足，最终以无量反弹的形式将指数收回到111.27点开盘水平，成交金额为5.79亿元。

　　从个券表现上看，个券价格波动幅度较前两个交易日明显收窄，而以平盘报收的债券多达8只，上述收平债券的期限从短到长覆盖面较宽，因而加重了整个市场的平衡市倾向。

　　从上涨债券看，17只上涨债券中除了长期品种010213和010303以外，多为3到5年的中期品种，且债券涨幅明显减小，大多数品种的上行幅度在0.15%到0.05%之间。下行品种有11只，期限特征不明显，下跌幅度在0.1%以内。

　　观察成交活跃的18个品种，只有3个品种处在下跌之中。根据涨跌品种的分布以及涨跌幅度的对比，可以感到缓慢上行占据了主流，看来交易所债市在继续回暖之中。

　　在目前的市场环境下，发行市场无疑是一个重要的影响因素，因此昨日三个月短期国债的发行备受市场关注。此前曾有分析指出该品种的发行利率可能会明显上升，而在整个投标过程中也的确显示出一些异样。以往在发行市场上叱咤风云的大行声势不在，而城市

　　中标利率为2.16%，中标上边际也止步于2.39%附近，并没有与3个月央票形成太大差距，这个结果对现券市场起到了一定稳定作用，如果明日公开市场操作继续平稳的话，债市的短期环境比较乐观。

　　但是大行对该期国债的态度也是值得注意的，新债不受他们青睐可能出自两个原因，一是央行的定向紧缩导致大行的流动性不十分富裕，因此必须在资金投向上有所取舍以保证利润最大化；另一种猜想就是他们对未来一个阶段，特别是跨年度阶段的资金市场持谨慎态度。无论那种猜测，对债市的中期走势都不是积极信号。