配置需求小3个月期国债利率走高 中标利率2.17%

　　福州商行林子君

　　本年度最后一期、期限为3个月的国债招标昨日落幕，加权中标利率为2.17%，边际高达2.4%，高于市场预期，也跟目前1年期国债2.15%市场利率形成倒挂；认购较为踊跃，认购倍数高达2.15倍，为今年以来国债招标认购倍数的较高位，反应市场整体资金面依然较为宽裕。

　　但令人奇怪的是，大行集体缺席前五席，较为罕见；取而代之的是汇丰上海、广发银行等中小银行。原因可能有其三：一是从机构结构性来分析，周一发行的1200亿元定向央票针对性较强，大行的流动性有所抽紧，加上3个月期限并不是银行主要配置期限，目前短债供给偏多，银行认购欲望并不高；二是从前两位认购机构来看，都似乎跟外资注入、充实人民币资本金有关，内在硬性配置需求较大。12月1日中国金融业开始对外开放，外资银行如汇丰上海等对开拓国内业务需求将进一步加快膨胀，而广发行则是重组的顺利完成，随之带来的是人民币资本金的进一步充实；其三，跟短期内资金成本高企预期有关。从目前市场情况，新股IPO仍在有序进行，而月底大盘股人寿IPO也即将而来，且这期国债跨过元旦、春节两个节假日，资金成本较高的预期必然要求更高的中标利率进行补偿。

　　但不管怎样，与3个月央票发行利率2.5%、二级市场2.65%相比，从税收角度来看，3个月国债2.17%的中标利率投资价值依然较高。

　　对于后市，我们认为现券市场维持盘整的可能性较大。从资金面来看，这次央行再度发行定向央票，回收流动性的决心坚定，也可预期年底资金面将维持适度宽松局面；从一级市场来看，年底将至，除了央行外，债券主要发行体发行都即将步入尾声，而2.8%的1年期央票出现重大变化的可能性不大，二级市场缺乏一级市场互动作用。