又见民企短融券

　　东东

　　在短融券接连出现问题后，民营企业发行短融券已经成为行业内一个非常谨慎的话题。特别是对于一些银行的投行部门，在经历了一些发行困难后，对民企抱着观望和暂缓的态度。不少机构想等到原有的问题得到解决或找到解决办法后，再对已有的项目进行操作。辽宁忠旺在周三打破了民企短融券发行的沉默。但相对于其他品种的发行利率而言，其发行成本较高，据说可能在4.9%附近，创下短融券发行以来的最高收益率纪录。

　　短融券作为直接融资的一大创举，对大型企业而言是对间接融资的补充，对财务结构的优化。但在银行融资受到限制的情况下，特别是一些民营企业，自身实力并不强，在面临调控时，融资能力受到影响。短融券发行的相对便利性就成为其融资的一个重要渠道。4.9%的发行成本，加上发行费用，再加上发行到期前后的短期空置时间，相信对企业而言，其财务成本已经基本上达到贷款水平。另外，央行出于防止出现发新还旧的考虑，在老短融券到期后，间隔一断时间才能发行新券，这样又增加了企业的成本，减低了短融券的功能。

　　短融券的创新意义不光在于构建了一个新的直接融资的渠道，同时在于可以培养市场的风险意识和投资主动性，对品种的自我判断力。按目前的方式，大家都回避可能存在风险的企业，把目光和资金重新全部集中到有政府信用或者准政府信用的企业中，无疑增加了市场的隐性风险，而且有悖于创新的精神。如果能充分运用利率的作用，对定价进行改革，相信会有更好的效果。本次辽宁忠旺短融券，据说在发行上进行了充分的安排，主承销商承担了相当的融资压力。所以说这次发行利率可能并不能代表市场的要求，而对企业来说，其融资需要也可能允许其支付更多的成本。如此，市场化的定价将会是一个更好的选择。