流动性依旧过剩 收益率将维持稳定

　　□联合证券研究所 张晶

　　后市展望：在加息传闻破除后，大部分机构认同年内流动性过剩的局面将继续维持、回购利率将稳步回落的观点。不过也有部分机构认为，由于短期内市场还有较大规模的新股新债发行，仍应保持谨慎心态，如工银瑞信认为年内现券的流动性仍将维持在较低水平，长城基金认为债市短期将承受一定压力，回购利率也可能会出现一定反弹。而对于未来货币政策的判断，上投摩根认为，由于近期又将有几只新股集中发 行，另外人民币近期升值明显加速，数量招标还将继续担当稳定利率的重任。汇丰晋信认为，央行已经将市场利率作为准中介目标加以调节。海富通基金认为，央行上周所确定的明年货币供应调控目标实际上要高于今年，说明央行对明年的调控基调并不紧。

　　宏观基本面分析：上周中央经济工作会议召开，机构纷纷对工作会议精神进行解读。加强宏观经济调控、加强流动性管理仍然是明年的工作重点。对于

宏观调控，有机构认为会议“措辞温和”，政府对于投资的政策将更加注重于“有保有压”。而“保持和扩大经济发展的良好势头”表明政府肯定了2006 年增长速度较快、企业效益较好、物价水平较低的运行状况，缓解收支平衡重要性增加。对于出口增长，天治基金的观点是出口的增长动力依然强劲，而减少贸易顺差的较好方法是适度增加进口和对外投资。中邮基金认为在消费增速难以大幅提升的情况下，2007年出口的增长前景将直接决定着政府对投资进行调控的力度。

　　投资关注：部分机构仍以控制久期，维持流动性为投资策略。如国泰基金认为在短期内的操作上，应以缩短投资久期、控制风险为主。但也有机构认为流动性宽松状况难以改变，在市场回调的时候适当建仓正是良机。如中邮基金建议继续保持组合久期在5年左右，并可继续保持适度加大对于中长期企业债以及短期金融债、优质企业短期融资券的投资力度。（文中观点引自各基金公司内部刊物）

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