国债指数创三个月最大跌幅

　　银河证券 王昉

　　周四交易所国债放量下挫，沪市国债指数以前日收盘价111.44点平开，之后便一路向下，午盘后成交量猛增，尽管这些增量资金多数意在托盘，但指数还是下跌了0.16%，尾市收于111.26点，略高于111.23点的全日最低水平。

　　昨日成交金额达到7.4亿元，其中9908单只品种就成交了1.7亿，0301、0214和浮息券也占据较大比例，但是这些品种成交放量似乎都与主力机构托盘有关，例如9908大规模成交价位100.70元基本上就是该券昨日最低价，0214、0301也有同样特点。因此指数是在快速下探寻找箱体支撑，还是彻底看空年内行情，还需要进一步观察，同时要关注股市的发展动态。

　　昨日上涨的债券个数进一步缩减，只剩下4只，且均为短期品种。而出现31只债券大面积下跌的场景，也令市场恐慌心态有所加重，有23只债券跌幅超过0.1元。交易所由于受到

　　相应地，银行间市场昨日表现也对交易所国债产生助推作用，一改前几个交易日交投活跃、价格上涨的趋势，无论国债还是金融债都呈现明显缩量，并且下跌比例增多。

　　商业银行金融创新的大力推进，一方面是为提高与外资银行的竞争能力，更主要的还是预示着凭借高比例存贷利差盈利的模式将不被央行保护，依靠投资获利主要还是确保经营安全性和流动性的手段。结合对明年国债供应将进一步减少的预期、国开行改革试点的铺开，债券收益率将出现一定程度的调整，但上升的波动空间并不会很大。

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　继连续三日调整后，昨日上证国债指数又创出加息以来的最大跌幅，单日下跌0.16%，成交金额也放大至7.4亿元，创出10月底以来的新高。分析人士认为，除了对宏观面预期的分歧，近期股市收益抬升是促使债市连续调整的主要动因。

　　昨日交易所债市开盘不久即开始下跌，至午盘时交易所市场54只国债竟然没有一只上涨，呈现前所未见的普跌局面。至收盘时部分券种有所回升，但依然没有改变单边下跌的局面。上证国债市场最终收于111.26点，跌回10月中旬的水平；全天共成交74万手，较12月6日成交31万手放大138.71%。交易中的54只国债，有4只上涨，3只持平，31只下跌，16只未成交。银行间市场部分现券也出现明显下跌，05国债13跌幅接近1%。

　　面对昨日国债指数如此剧烈的放量下跌，不少机构人士表示有些意外：“前期回购利率疯涨到4%，债市尚且能撑得住”，而目前回购利率早已恢复正常，资金面宏观面都相对稳定，并没有明显的利空。唯一的解释可能是，由于近来国债市场上涨乏力，而股市却高歌猛进，部分资金为追求更高收益开始抽离债市，转而投入走势强劲的股市，卖压的加大使债市面临空前的调整压力。

　　农业银行资金交易中心胡艳认为，近期股市与债市的联动作用在增强。周三股市出现高位调整，受年底套利动机的驱使，可能有一些机构趁机在股市增仓，造成资金开始抽离债市。由于不少机构对股市长期看好，在目前的高位上，股市任何一次短期调整都会吸引资金吸筹，对债市来说都可能是不小的打击。

　　今年以来IPO已经给债市带来不小的打击。部分机构认为今年以来摇新的年化收益率可以达到9%，对债市资金的分流作用不容小觑。而11月中旬以后，A股指数加速上扬，不到四周已上涨超过300点。股市上新的盈利机会也吸引着大批资金的加入。

　　10月居民储蓄5年来首次下降，股市被怀疑是储蓄资金的主要流向。11月份，尤其是在上证指数攻克了2000点后，A股市场的新开户数明显出现了突增。当月新开户数达到27.37万户，相比上个月足足增加了50%。股市对资金的吸引力可见一斑。在这种情况下，股市债市跷跷板效应增强也在情理之中。

　　另外，机构对明年宏观面继续紧缩的预期也加大了债市调整的压力。目前多数机构预期明年将有一到两次加息，至于加息时机则众说纷纭。这首先体现在通胀预期已经有所抬头，11月的通胀数据可能体现这一趋势。当然，多数机构依然认可年内通胀水平相对乐观。在这种情况下，债券市场收益率曲线出现平行大幅上移的可能性也不大。