异常宽松埋伏异常手段

　　□本报记者秦宏

　　进入11月以来，随着公开市场回笼资金力度减弱，银行间市场的流动性又开始自然增长，在短短五周内市场新增资金量约3000亿元。而在今年余下的4周时间内，又将有约3300亿元的债券到期释放。业内人士认为，银行体系流动性的再度宽松或许又将酝酿政策变化。

　　本周公开市场连续第五周向市场净投放资金。自此，从11月以来公开市场累计向市场净投入了1220亿元资金。而在这五周时间内，市场同时又有1810 亿元的债券到期兑付。并且本周三中央国库现金管理启动商业银行定期存款业务，又向银行投放200亿元资金。因此在五周时间内，市场增加了3200亿元资金，相当于每个交易日新增资金150亿元。

　　11月期间，央行曾第三次上调存款

准备金率，收回银行资金1600亿元。但是，相对3200亿元的资金释放，银行间市场的资金面再度回到了宽裕状态。虽然，银行间市场曾因新股发行产生资金价格异动，但是随着新股发行节奏放缓，货币市场的资金价格立即直线回落。昨天，整个银行间市场的加权平均利率水平降至2.1138%，作为短期资金代表的7天回购利率水平降至2.25%，跌至上调存款准备金率之前的水平。

　　不止如此，资金大量释放仍在继续。统计数据显示，在今年余下4周时间内，又将有3326亿元的债券到期兑付，相当于每个交易日释放207亿元资金。其中，到期的央行票据量最大，达到了2230亿元。除了债券到期外，按每年年底的惯例，财政存款投放和企业结售汇量上升，也将进一步加大银行间市场的流动性。这意味着，如果公开市场不加大回笼力度，则资金面将继续呈现宽松态势。

　　资金面的再度趋向宽松显然不利于下一步的

宏观调控，因为银行体系流动性增加，将加大银行资金运作的压力，极有可能使明年一季度银行信贷再度出现反弹。对于银行体系流动性的控制，央行今年以来一直持高度重视的态度。日前，央行副行长吴晓灵曾表示，对冲过多的流动性是一段时期内中国货币政策的重要任务。

　　业内研究人士认为，第三次上调存款准备金率后，市场资金重现宽松状态，其中或许又将酝酿政策变化，不排除央行采取提前调控措施，为明年全年的工作做好铺垫。

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