创新为转债投资提供新机会

　　申银万国2007年度转债投资策略报告认为创新为转债投资提供新机会

　　证券时报记者马良

　　本报讯申银万国日前发布的2007年度转债投资策略表示，转债仍是低风险高收益品种，随着融资融券和备兑权证等创新产品的推出，投资者将有真正的无风险套利机会。申银万国认为，市场效率要比想象的要低，创新中酝酿大量机会，分歧越大，机会越多。因此申银万国建议，投资者可从赢利增长、股价重估和修正转股价中获取超额收益，但要多做基本面研究。

　　申银万国2007年度转债投资策略报告认为，估值水平上升是2006年转债市场的显著特点。市场对新上市转债尤其表现了极大热情，并带来部分转债股的抢权效应和一级市场转债申购中签率的大幅度下降。短线投资者可以留意即将发行转债的公司股票的短期“抢权”行情。转债二级市场投资收益主要来自股票，但下半年转债投资收益比上半年大幅度下降。保险公司逐渐成为市场的主导力量，转债继续维持低风险低流动性的特征。随着新转债的发行上市，市场转债存量基本维持在100亿元。

　　2006年转债市场的主要创新是“分离式转债”的推出。分析转债投资超额收益的驱动因子可以发现：转债收益主要来自股价上涨，占50%；其次是向下修正转股价，占20%。虽然平均看是转债公司净利润的增长驱动股价上涨，但仍有近30%的转债从股票估值基准提升中获益。

　　未来转债投资的超额收益将主要来自公司盈利增长，但股票估值基准提升和向下修正转股价仍将非常重要。与海外市场转债估值水平相比，虽然当前转债仍旧低估，但幅度已经不大。上市转债中，营港转债、海化转债、华菱转债、天药转债、西钢转债值得关注；从转债对股票替代看，柳化转债、华发转债和招商转债值得关注。如果分离式转债的纯债部分价格过低，长线资金可以在控制流动性风险的前提下买入。