资金利率短期难下滑 债市步入冬眠休整期

　　银河证券 王昉

　　周一交易所国债呈现盘整走势，开盘111.57点成为日内最高，随后围绕111.54点展开窄幅整理，直至收盘。当日，尽管政策面上诸如发展壮大机构投资者、充裕资金为市场发展提供良好机遇等利好不断，但似乎都与债市无关，而未来大盘蓝筹将蜂拥驶入A股市场的消息在刺激股市的同时，也更进一步挑战着回购利率。出于货币市场利率短期难以回落的预期，近期债券市场将进入“冬眠”休整期。

　　昨日共有12只债券上涨、20只平盘、21只下跌，共计成交4.09亿元，成交量低于上周日均5亿元的水平。涨幅居前的品种集中在中长期段，如0605、0311等久期在3年附近和0107、0512、0303等久期在10年左右的少数券种。短期品种中，0214和浮息券表现也相对活跃。成交量居前的品种为010010、0214、0115。其他老券多数受到指数开盘快速下挫的影响，开盘后也纷纷走出急跌行情，但随后均有所反弹，全日走势较为平稳。

　　银行的超额储备金率低于过往经验值2.5%以后，货币市场利率已经出现大幅波动，

财政部延发3月期国债、取消1年期国债发行令市场进一步担心短期资金面可能会过紧，昨日开盘后债券指数的表现显示出了各类机构对这一信息的解读。但周三财政部的另一举动又让市场松了口气，200亿90天期的国库资金定期存款正好与延发的国债吻合，财政部不回笼反而投放，看来目前政策面稳定市场利率的决心和压力都很大，伴随美元的节节退败，

人民币升值更加锐不可当。至此，今年国库现金管理的两种操作方式均得到实施，明年这些措施如果能够更加灵活地运用，将令货币市场存在更多变数。

　　下周美国财长保尔森将率美国高级别代表团访华，由于美国制造商们认为我国通过“人为控制”

人民币汇率，导致美国贸易赤字创纪录水平，因此并不认可当前布什政府的“中国政策”，因此来自汇率和贸易领域的“战略对话”将对市场资金状况和经济发展带来深远影响。

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