流动性充裕引发收益率曲线下移

　　□本报记者 秦媛娜

　　流动性充裕，成为年内一个热点话题。在债券市场，收益率曲线的整体下移就成为了最好的体现。在《2006年10月金融市场运行情况》中，央行表示，“10月份，受市场资金充裕的影响，债券价格普遍上升，各期限债券收益率延续了9月份的下降趋势，收益率曲线继续总体下移”。

　　德邦证券分析师莫凡表示，我国外贸顺差数据始终高居不下，外汇占款带来了基础货币的大量投放，因此造成了市场流动性的充裕。数据 显示，10月份我国外贸顺差以238.3亿美元创下了新高。“钱多造成的一个结果就是市场中的参与主体对于债券的风险溢价要求开始降低，市场的利率中枢也就相应回落。”他表示。

　　也有分析师表示，去年央行曾调低超额

　　从银行间债券指数来看，已经由年初的113.42点上升至10月末的116.57点，上升3.15点，升幅2.78％。交易所国债指数则从年初的109.19点上升到了111.53点，上升2.34点，升幅2.10％。

　　从结构来看，收益率曲线下移过程中，长期债券收益率下降更为明显，收益率曲线趋向扁平化。交易员表示，短端利率由于有央行票据发行利率的支撑，因此下降空间有限，而大量活跃资金追捧则造成了中长期债券收益率的更快下降。无论一级市场还是二级市场，中长期债券都受到了市场的热捧。9月底10月初时，二级市场曾上演了抢购的盛况，而10月初发行的30年期超长债也获得了投资者不低的认购热情。

　　流动性充裕不但带来了收益率曲线的走低，还有现券成交的大幅活跃。1至10月份，债券市场现券成交量持续显著放大，银行间债券市场共成交85015.7亿元，同比增长86.9%，这一规模也大幅高于去年全年的成交量60100亿元。10月份，银行间债券市场现券成交8201.4亿元，同比增长59.5%，环比增长11.9%。

　　与之形成对比的是，交易所现券市场不升反降。前10个月的现券交易累计只有1278.2亿元，同比下降45.8％，10月份交易所国债现券交易也持续了长期以来较为清淡的局面，成交60.8亿元，较上月减少37.6％。市场人士认为，这种现象主要还是因为银行不能进入交易所债市、投资主体的局限性造成的。