国债跌势趋缓 市场重心下移

　　银河证券 冯琛

　　周二，交易所国债继续下行，不过跌势有所减缓。早盘沪市国债指数开于111.51点，随后再度重复了前一个交易日的震荡下行走势，尾市指数一度回落至111.43点，但反弹很快出现，最终指数收于111.47点，成交量小幅下降，成交金额为3.01亿元。

　　从走势上看，国债普跌局面有所缓解，个券的下行速度也明显减慢。昨日共有21只债券下跌，有14只债券上涨。涨跌品种的期限特征并不明显，各期限品种都呈现涨跌互现的局面。另外大多数品种的价格波动幅度明显收敛，多数下行品种的跌幅在0.15%以下，而上涨品种的涨幅也在0.1%以下。从成交活跃品种观察，剩余期限在三年以下的品种成交活跃，两只浮息债一涨一跌，成交活跃。

　　昨日国债走势可以归结为三个特点，一是活跃品种再度转移到短债上，二是整个市场的价格波动幅度收敛，三是债券涨跌不具有期限特征。上述特点显示目前市场处在一种弱平衡状态，即市场缺少一个明确的、广受认可的引领市场发展的力量，多空力量都无法得到更多指明市场方向的佐证，于是这两种力量都不能深刻影响市场。而此时的市场价格就会表现出比较明显的粘滞性，即在没有敏感信息刺激时表现为横向整理，出现敏感信息后，被这个信息推动缓慢前行。

　　而近来出现的敏感信息都是不利债市的，如股市的蓝筹行情似乎显示，新股申购和基金投资都会有良好的回报，部分资金从债市分流似乎理所当然；同时货币资金市场居高不下，也使得通过依靠增加规模获得收益的债市投资模式受到考验。周二两市回购市场继续在高位徘徊，而公开市场操作也没传来太令人振奋的消息，央行只进行了20亿的票据发行，但是发行利率还是冲破了维持近两个月的水平，上行了3个基点，这也是推动昨日债市重心下移的重要力量。预计近阶段债市仍将在弱平衡的基础上被来自发行、公开市场和货币资金市场的信息缓慢推动。