回购利率迅速攀升创年内新高 债市高位振荡

　　中国工商银行深圳分行 李玉霜

　　本周宏观经济数据：好坏参半，期待下一步数据指明方向

　　我国10月份的社会消费品零售总额增长创下了今年以来的单月最高纪录，昨天国家统计局公布的数据显示，10月份，社会消费品零售总额6998亿元，比去年同月增长14.3%。1至10月份累计，社会消费品零售总额62089亿元，比去年同期增长13.6%。我国居民收入增加带来的消费稳步增长，是内需稳定增长的主要体现。

　　央行数据显示，10月份金融运行总体平稳，M2略有回升，M1的增速在加快，两者增速差形成的“喇叭口”缩小得较快。10月末M2同比增长17.1%；而M1余额同比增长16.3%，两者增幅差为0.8个百分点。货币供应增速相对稳定，信贷增长也继续呈小幅上升趋势，尤其是中长期贷款。当月贷款新增170亿元，同比少增94亿元。其中，新增中长期贷款838亿元，同比多增319亿元；短期贷款及票据融资减少705亿元，同比多减少436亿元。而10月份居民储蓄存款增幅大幅下降，10月末，人民币储蓄存款余额为15.8 万亿元，降至2005年4月份以来的最低点。当月储蓄存款减少76亿元，是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降。

　　国家统计局昨天公布了最新的城镇固定资产投资数据，1-10月投资同比增长26.8%，10月同比增长16.8%，比上月回落7个百分点，这一增长率创出2003年以来的最低水平。与上月相比，10月份投资下降12%，下降幅度也明显高于历史同期水平。

　　公开市场操作：央行兼顾市场流动性和利率稳定性，净投放240亿，央票利率持平。

　　

人民银行为调整市场资金松紧水平，本周公开市场投放资金，而央票收益率仍连续保持稳定。

　　公开市场操作明细：本周央行发行了一年期200亿和三个月期30亿的央行票据，一年期中标收益率为2.7855%，已是连续7周持平于这一水平，三个月收益率为2.5023%，与此前6周发行的3个月期票据收益率一致。

　　市场表现：回购利率创年内新高，新债发行利率基本符合预期。

　　市场传言称，国开行向工行，中行，建行三家已上市的国有银行定向发行了总量为850亿元，发行利率为3.27%的7年期金融债。本次发行据传是因为国开行需要资金，而上述三家国有商业银行在上市后存在资金运作压力，因此双方协商达成本次发行。

　　17日，农发行发行100亿元5年期金融债，中标利率3.10%，延续了一级市场发行收益率高于二级的走势，但基本处于市场预期之内，认购倍数为1.73倍，工行，农行，建行分列中标前三位，分别认购15亿元，12.5亿元和11亿元。

　　进出口行延迟一周发行的06年第六期金融债，半年期，14日招标，最终招标利率2.84%，认购倍数2.11。而前周同期发行的同期限农发债中标利率为2.78%.

　　交易所市场，上周市场处于高位盘整，上证国债指数收于111.595点，较上周五上涨0.01点，本周成交萎缩，有21亿，与前周持平。交易所回购利率周初继续攀升，1天回购最高达到7.5%，7天回购最高达到6%。

　　银行间市场，在临近法定存款

准备金率上调前，银行间回购利率继续飚升，一天期达到了3.6%，7天期达到5%。市场普遍预期，15日存款准备金正式上调后，市场资金将逐步缓解紧张局面；同时现券收益率则仅是小幅上调，总体较为持稳，显示债券市场对后市基本面和政策面预期并未随着央行再度上调法定存款准备金率而显著变坏。周五，受

新股发行影响，回购利率再次调升。

　　后市预测：关注央行对银行体系流动性管理

　　央行第三季度货币政策执行报告中再度透露的“继续加强银行体系流动性管理”的倾向性，以及近期债券发行市场新债发行利率有所走高的迹象，需要特别关注央行后续政策倾向。

　　近日吴晓玲副行长的讲话，令市场存在隐忧预期，担心激进的货币回笼措施，包括上调法定存款准备金率的可能。

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