资金短期波动引发恐高症 债市连续四日调整

　　王栋琳 北京报道

　　本周，加息以来债市的火热行情首次被打破，上证国债指数连续四天下挫。新股集中发行引发资金面短期波动，使得前期连创新高的债市忽然患上“恐高症”。资金吃紧，债市“高处不胜寒”，市场成员纷纷开始谨慎起来。

　　但是也有分析人士指出，新股扎堆发行造成资金面短期波动，资金宽松的大背景没有丝毫变化，因而目前可能是年前最佳的建仓时机。

　　回购利率飞升出人意料

　　在上周工行申购资金解冻后，7000多亿元资金释放，市场沉浸在宽松资金面的乐观情绪中。央行也不遗余力地大力回笼货币，周净回笼量创出三个月来的新高。但这样的乐观情绪本周被打破了。

　　“市场变化太快，本周资金面突然紧了”，多数市场人士对于本周资金的“风云突变”感到始料未及。“资金对

　　本周大港股份（002077）等6只深市新股交叉发行，冻结资金

　　高峰规模约在4000亿元，远不及工行发行时。但是从上周五到昨天，四个交易日里银行间7天回购加权平均利率从2.2972%迅速涨到2.47%，利率涨幅超过了前一周工行发行时。

　　小盘股对市场资金面的震动竟超过了大盘股，这其实也不难理解。因为工行发行前一两周，R014、R021等品种提前开始活跃起来，利率明显抬升。由于机构事先准备充分，工行IPO真正打响时，资金面震动反而并不大。而本周6只小盘股发行之前市场重视度不够，再加上本周新债缴款量达到650亿元，对本已趋紧的资金面可谓雪上加霜，市场颇感措手不及。

　　债市“高处不胜寒”

　　资金面的短期波动严重影响了债市做多的信心，伴随回购利率的飞升，上证国债指数出现本轮行情以来的首度连续调整。

　　从10月17日开始，上证国债指数连创历史新高。上周五国债指数一度攀升到111.62，但随后就展开调整。昨日收盘时，国债指数跌至111.48。

　　分析人士认为，目前收益率曲线十分平坦，由于前期债市上涨过快，已经累积了不小的调整压力。10月份以来市场上涨的主要推动力分别为中期债券和长期品种，而短期品种基本处于盘整的状态，由此导致了收益率曲线继续扁平化。

　　目前二级市场十年期企业债收益率3.7%，而1年央票利率就达到2.79%，考虑到期限和信用因素，90个基点的利差确实太低。目前虽然没有央行类似“利率风险”的提示，但市场成员普遍开始谨慎。

　　当然，从政策面、资金面综合考量，目前也不存在明显的作空动力。一级市场长期债发行依然抢手，央票利率也保持稳定。至于回购利率，分析人士认为新股发行告一段落后，7天回购利率可能稳定在2.2%左右。因此，未来债市保持平稳的可能性更大。分析人士认为，目前债市短期调整可能正是介入的时机。