到了为明年投资布局的时候

　　琢磨

　　昨日招标发行的国家开发银行2006年第二十八期金融债券为以1年期定期存款利率为基准的浮动债券，招标利差为47BP，基本落在市场预测范围之内。虽然有几只新股同时发行，但规模都不大，机构参与热情也不高，一般机构只用了不到一半的回购额度，而市场资金依然如此紧张，真让人摸不着头脑。

　　11、12两个月历来是投资界为来年投资进行布局的时期。为来年布局必定要对来年的宏观经济和市场环境有一个判断，制定出总体投资策略的一个轮廓。其实今年下半年的行情没有什么实际利好因素支撑，最大的利好只是利空预期减弱，由技术面、资金面和机构行为合力形成了一波反弹。那么明年会有什么支撑债市向好的因素呢？

　　我国经济形势正处于最好的快速上升时期，虽然政府对经济过热有所担忧，今年的

宏观调控力度也不小，但明年是政府换届，又要迎接2008年奥运盛会，在政府大力启动内需的政策引导下，经济增长的内在动力强劲，社会资金充沛，投资欲望强烈，勉强压住的投资规模极易反弹；全球农产品期货行情风起云涌，建设新农村，增加农民收入正式成为政府的主要工作重点，粮食价格适当上涨，政府应该也不会过多干预，如果到时国内粮食价格稍微有所波动，对国内CPI的影响不言自明。明年是三大银行改制后第一年，也是外资银行开放人民币业务的第一年，据说外资行已经开始和中资银行争夺人民币贷款这块大

蛋糕了，央行对信贷投放的控制就难上加难了，信贷继续增长已是可预期的事了，货币政策继续紧缩在所难免。

　　至少在明年上半年，政策面、资金面、CPI等影响债市的主要因素都对债券不甚有利，只有春节前的发债空闲期可以稍加利用，但债券收益率也已没有什么下降空间了，尤其是长期端。

　　因此，明年中期的债券投资策略还是以稳妥的积极防御策略为好，本人建议债券资产组合以短期债和以一年定期

存款利率为基准的浮动债为主要配置。

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