资金充裕央行大幅回笼 债市上涨动力犹在

　　中国工商银行深圳分行 胥羟

　　债市要闻：06年贸易盈余将超1500亿美元，四季度不排除使用行政手段可能，新债招标利率继续走低。

　　1. 人民银行行长助理易纲指出，中国06年贸易盈余将超过1500亿美元，政府应扩大国内消费来解决贸易不均衡问题。06年前9个月中国贸易盈余达到1098.5亿美元，高于05年全年的1020亿美元。

　　2. 发改委经济运行局副局长朱宏任表示，“前三季度国民经济向着

宏观调控预期方向发展，四季度调控的基本方向就是保持政策的连续性和稳定性，调控措施主要采取市场和经济的手段，但不排除使用行政手段的可能。”

　　3.

财政部10月23日发行了2006年第十八期国债，本期国债期限为5年，发行规模为300亿元，中标利率为2.48%。中标利率略低于二级市场利率水平，但与预期一致，落在了此前预计的2.48%-2.52%区间下限。

　　4. 国家开发银行10月25日发行的3月期和6月期金融债中标收益率分别为2.4751%和2.6147%，各获1.87倍和2.11倍认购，均高于国开行10月18日发行的7年期金融债1.42倍的认购倍数。

　　5. 中国农业发展银行10月27日发行的100亿元1年期固定利率金融债中标利率为2.74%，该利率水平符合市场此前关于其利率将落在2.75%附近的主流市场预期。共有260.1亿元资金参与本期债券的投标，认购倍数达到2.60倍。

　　公开市场操作：资金充裕，净回笼780亿元，央票利率持平。

　　人民银行本周公开市场大幅回笼，发行的两期央行票据收益率仍保持稳定。由于本周工行IPO资金解冻，市场流动性较为充裕，央行加强回笼力度。本周净回笼780亿元人民币，资金净回笼量也创下近3个月的新高,上周为净投放30亿元。

　　公开市场操作明细：本周央行发行了一年期950亿和三个月期200亿的央行票据，一年期中标收益率为2.7855%，已是连续4周持平于这一水平，三个月收益率为2.5023%，与此前两周发行的3个月期票据收益率一致，并符合市场预期。；央行还发行了50亿元7天正回购，中标利率为2.25%，高于上周的2.00%。

　　市场表现：IPO资金解冻，资金充裕，新债利率偏低。

　　工行IPO资金解冻后，市场资金较为充裕，新债投标踊跃，中标利率也低于二级市场水平。本周交易所国债指数高点不断刷新，强势依旧。周五，上证国债指数收于111.54点，较上周五上涨0.05点，本周成交22.54亿，较上周增加6.51亿。

　　后市预测：资金面恢复宽松，上涨动力充沛看涨，连续上涨存风险，建议回调买入。

　　本周市场资金宽裕，政策面相对平静，债市继续走高，上证国债指数屡创新高，但债市已连续上涨7周，短线存在回调风险，周五上证国债小幅下跌，成交量放大55.10%至76万手，显示投资者对后市非常谨慎。考虑到资金充裕局面短期难以改变，中长期而言，债市上涨动力充沛，建议回调时积极买入。

    本周柜台国债市场跟随二级市场变化，多数上涨，14支柜台国债中，10涨3平1跌，预计后市将跟随二级市场变化，维持买入建议。

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