短期平稳 债券后市仍须谨慎

　　□特约撰稿 石鑫杰

　　由于债券市场与宏观经济数据连动性很强，呈正相关，因此最新的良好宏观经济数据为10月中下旬的债券市场提供有力的支撑。不过，笔者认为，在数据转好，但还没有确认是否是矫枉过正的不明朗的情况下，央行在月内出台新政策的几率很小。预期债券市场整体行情以高位整理为主，但是在工行上市期间将会带来一定的震荡，由此未来三个月预期依旧不明朗。

　　在工行IPO发行后，大量资金解冻，再加上对于新增贷 款、固定资产投资等的控制，预期资金面将会得到一定的补充。同时，受历年CPI在四季度翘尾因素的影响，防止CPI等宏观经济数据抬头过高过快，在10月下旬以后，央行使用紧缩性手段的可能性提高。其目的有三：一是锁定工行IPO解冻后的资金，二是控制CPI等数据上行，三是缓解发行央票所带来的成本以及未来兑付的压力。

　　央行采取的紧缩性措施包括再次提高存款

准备金率和升息等。如果施行上述措施，那么对于再次提高存款准备金率来说，工行IPO后针对过多流动性而进行紧缩的可能性比较高，其流程为首先发布公告，在随后的10-30天内实施，给市场一个缓解的余地。对于提高利率来说，由于这项举措涉及面广泛，且央行一直慎重，因此出台可能性要小于再次提高存款准备金率，但是不排除年内完成最后一次

利率调整的可能性。投资者需要重点关注未来几个月内的宏观经济数据和国外经济环境。

　　央行另一个可能的方法就是用公开市场操作来烫平货币市场的波动。在工行IPO后，资金面不稳定的情况下，为了避免利率波动，预期央行可能会进行数量招标以稳定央票利率。

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