国债稳步攀升 转债期待复苏

　　银河证券 王昉

　　周二交易所债市几无波折，继续收出小阳线。开盘111.48点，收于111.52点，涨0.03%，成交4.1亿元。近几个交易日，企业债也出现缩量跳升行情。虽然与股市紧张刺激的上攻行情相比，债市四平八稳的走势过于沉闷，但小步攀登也是一种风格。

　　昨日上证国债共有23只上涨、17只平盘、11只下跌。市场呈现较明显的“哑铃”型特征，0303、0213、0504等占据涨幅榜前列，同时派息后的0214以及010010、0115、0103等短期国债品种也处于上涨队伍之中，而中期品种0311、0307、0407等则出现下跌。这种组合的出现说明市场主力机构的整体研判能力在不断提高。从当前的情况看，短期端收益率水平具备较高的投资价值，而长端受益于人民币升值和经济良好预期，并且从目前的宏观经济状况推测，明年的经济结构调整以及信贷压力的延续，都有利于财政部加大长期国债的发行，因此长端的流动性补偿将有所降低。

　　央行950亿票据发行结果维持了前一周的利率水平，同时7天正回购利率出现上升，说明央行有稳定市场利率的决心，近期货币市场利率上行和下行的空间均有限。随着新回购交易规模的日益扩大，老回购的稳定性越来越差，同时老回购的价格参考性也在逐渐丧失。

　　继上周五马钢和新钢钒可分离交易可转债获证监会发审会通过后，今日又有天药转债发行。伴随股市走暖，沉寂已久的可转债市场亟待在规模上有所突破，8月初华发转债和柳化转债的中签结果显示，过小的发行规模限制了产品对机构投资者的吸引力，尽管老转债的稀缺性不断显露，但是天药转债的基本面和条款都没有显著的优势，因此新的中签结果预计也难以恢复到2004年水平，转债市场的复苏期待更多品种的加盟。