机构悄然抢权分离式转债

　　庄睿弘

　　证监会网站在10月16日刊登了发审委将在20日审核马钢、新钢钒的分离式可转债方案后，这两只股票开始独立于钢铁板块上冲，昨日马钢上涨2.40%。

　　有市场人士认为，抢权行动已经悄然开始，并预计其分离式可转债发行时间可能在10月底11月初。

　　根据新钢钒和马钢此前的预案，新钢钒拟发行分离交易的可转换公司债券为人民币32亿元，债券期限为6年，优先先向原股东配售，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的不超过25份认股权证，认股权证的行权比例为1：1，存续期为24个月，初始行权价格不低于在募集说明书公告前20个交易日

股票交易均价的110%。

　　马钢的分离式转债规模为55亿元，期限5年，原无限售条件A股流通股股东可优先认购数量上限为其持有的股份数乘以2元，再按1000元一手转换成手数，不足一手部分按照四舍五入的原则取整。每张债券附带不超过23份认股权证，存续期24个月，行权比例为1：1，初始行权价格不低于公告《募集说明书》日前20个交易日公司A股股票均价的110%、前1个交易日A股的均价、前20个交易日公司H股股票均价的110%、前1个交易日H股的均价。

　　由于两家公司均未公布将发行可转债的利率，目前还难以确认申购转债的收益。不过，国信

证券的转债研究员认为，权证覆盖率较高的分离式转债较好，附带的权证价值较多(权证覆盖率=权证数量*行权价/分离型可转债面值)，因此普通可转债的权证覆盖率就为1，但是分离型可转债权证覆盖率都要小于1，由于新钢钒的股价较高，所以权证覆盖率要明显高于马钢。

　　另外，由于分离式转债缺乏普通转债的特别修正转股价条款，只能依靠正股未来上涨来获利，因此基本面较好、上涨潜力较大的公司发行的分离式可转债更有获利潜力，投资者可根据对马钢和新钢钒的预期进行选择。

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