市场供不应求引起 中长期债券利率被低估

　　昨日现券二级市场表现平淡，虽然总成交量为581亿元，比前个交易日增加264亿元，但剔除当日新上市央票的因素，实际成交量较前一交易日有所减少。与之相反，一级市场部分机构认购债券的热情较为强烈，昨日发行的7年期国开行金融债中标收益率为3.11%，与1年期央行票据利差仅32个基点。

　　从央票的定价功能角度来说，1年期央票的定价比其他金融债券更具代表性，如果说1年期央票的定价是合理的，那么7年期金融债的招标利率就明显偏低，微小的利差完全不足以弥补后期利率风险。目前中长期债券利率定价过低是市场供不应求引起的短期现象，是部分大机构债券配置的短期需求对市场收益率的扭曲。所以，我们建议激进的机构可“与狼共舞”，保守的机构建议保持观望或及时获利了结。

　　受工行A股发行的影响，回购市场利率连续几天走出上涨行情。昨日，回购总成交1300亿元，比前个交易日增加217亿元。除1天和1个月的回购利率有所下调外，其他4个品种的回购利率均有所上升，其中2个月的回购利率上升最大，成交利率在2.82%，7天最高成交收益率在2.66%。从整体资金面来看，资金供应依然充足，并且在回购利率上涨的过程并没有出现资金吃紧的现象，随着工行A股IPO接近尾声，市场回购利率将有所回落。（