稀缺点火 企债发行堪比新股中签

　　□本报记者丰和

　　一场铁道债的网下发行几乎演变成新股发行的翻版。据记者昨日从市场中了解，由于资金大量蜂拥而入，近期网下发行的100亿元铁道债券的中签率比新股发行的正常水平还低，其中最低竟达到了万分之六点五。

　　对此，市场人士认为机构对铁道债的疯狂认购，无疑使中长期债券的供求矛盾集中暴发。

　　名义认购资金量相当于一年GDP

　　上周五，100亿元铁道债进入了簿记建档程序，本次网下发行的铁道债分10年和 20年两个期限品种，利率水平各为4%和4.15%。

　　据记者昨日了解，这100亿元铁道债券网下缴款的定金量合计达到了约1950亿元。按缴付定金的2%比例计，机构上缴的名义认购资金量高达9.78万亿元，几乎相当于我国一年的GDP总额。按机构投入的名义认购资金计，发行量约为35亿元的10年期铁道债的中签率仅为万分之六点五，20年期铁道债的中签率仅为千分之一点四八，为债券市场所罕见。

　　不仅仅是债市，既使与

新股发行相比，铁道债的中签率也着实处于低位。今年以来，新股发行中签率水平通常维持在0.15%至0.5%之间，最低中签率记录也仅为万分之五。

　　同时，本期铁道债所获得的短期认购收益也将远远低于新股。目前，市场预计10年期铁道债上市后收益率可以下降约15至20个基点左右。据业内人士粗略框算，按照近2000亿元的网下定金缴款量计算，新债上市后的认购收益率为万分之五。而当前，新股发行的认购收益率大约在千万之五至千分之一之间。

　　供求失衡是主因

　　不可否认的是，债券和

股票属于两种不同类型的金融品种，其投资价值的优劣不能简单以申购收益率作为衡量的投资标准。但是，如此低的申购中签率和认购收益率，不能不说明当前整个市场资金已经对债券呈现过度投资迹象。

　　本期铁道债的发行总量并不算小，达到了200亿元，为历史上单笔规模最大的企业债。其中，90亿元配售给保险系统的公司。在剩余的110亿元中，100亿元于上周五面向机构投资者网下发售，10亿元在深交所上网发行。然而，这样的发行量显然并不能满足机构的需求，不少

商业银行也加入网下认购的队伍中。

　　业内人士分析指出，不只是本期企业债券，近期发行的长期债券，无一不受到机构的追捧。当前主要问题在于，中长期债券发行与机构中长期资金配置之间出现了结构性失衡。一方面保费增长和保险公司存款不断到期，增加了对中长期债券的配置需求；另一方面，银行间市场的流动性充裕，中、长期债券收益率不断下降，目前4%以上的券种已很难寻觅，迫使银行和保险加大对长期债券的投资。

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