国债指数连续15日创历史新高

　　从9月18日国债指数突破历史高点算起，该指数已经连续15个交易日创出历史新高，昨日盘中最高曾达到112.28点。

　　市场人士称，当今年3月13日，持续上涨22个月的国债指数摸至110.42点高位后，无力进取的时候，人们曾一度认为国债市场的涨势已经见顶。谁知，从7月25日开始，国债市场又开始了新一轮的上涨。

　　债市又现流动性过剩苗头

　　“从宏观的角度来看，国债市场再度上扬，与货币流动性过剩有关。”一位债券分析人士这样认为。

　　央行最新公布的数据显示，截至9月末，M2余额为33.19万亿元，同比增长16.83%，增幅比上月低1.11个百分点，比去年同期低1.09个百分点；而M1余额为11.68万亿元，同比增长15.7%，增幅比上月高0.13个百分点，比去年同期高4.06个百分点。

　　“相比8月份的M2增速（17.94%）和M1增速（15.57%），9月份M2的增幅下降较快，而M1的增幅则依然在小幅攀升，两者增速之差的“喇叭口”一下子从8月的2.37缩小到1.13个百分点。”该分析人士指出，M1增速加大主要原因是企业活期存款增多，现金投放加快。

　　而通常，“喇叭口”反映的是存款期限结构的变化，口子越小，意味着存款结构更趋向活期化或短期化，货币的流通速度在增强，从而有可能导致资产价格的膨胀。

　　银行间市场利率走低

　　同样的情况也出现在银行间市场上。

　　来自央行的报告认为，尽管与去年同期相比，银行间市场利率水平仍维持在较高水平，但9月份的拆借和回购市场利率却双双出现小幅下降。

　　数据显示，9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.32%，比上月低0.08个百分点，质押式债券回购月加权平均利率2.12%，比上月低0.19个百分点。

　　分析人士指出，自6月份以来市场利率水平持续上升的状况，已在9月份发生扭转，这其中的主要原因在于银行体系流动性充裕。而出现这种现象的最根本原因还是在于贸易顺差仍维持在较高水平，基础货币投放量很大。

　　外汇储备

　　分析人士认为，持续增长的外汇储备是基础货币投放量增加的一个重要因素。

　　央行数据显示， 9月末，外储余额为9879亿美元，同比增长28.46%。尽管第三季度我国外汇储备仅增加约468亿美元，低于第二季度的760亿美元。但来自海关总署的数据显示，今年前9个月我国的贸易顺差已超过去年全年的水平。这意味着我国的外汇储备仍处在较高的增速中。

　　“外汇储备增加影响基础货币投放的机理在于，央行每增加一美元的外汇储备，通常都要拿出相应币值的人民币用于支付。而央行又拥有发币权，这种支付最后就往往变成了基础货币的投放。”一位银行业人士这样告诉记者。

　　分析人士认为，只要我国外汇储备继续保持较高增速，货币流动性过剩问题就会继续存在。即使央行通过发债、公开市场操作等手段回笼资金，也只能解决一时的问题。

　　不过可喜的是，我国长期以来的经常项目、资本项目双顺差现象有可能被打破。“三季度我国外贸顺差额约为487亿美元，而同期外汇储备较之少了约20亿美元。资本项目可能已经开始出现逆差局面。”对外经贸大学金融学院副院长丁志杰如是表示。

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