回购利率高企 国债上行乏力

　　银河证券 冯琛

　　周一，交易所国债市场高开高收，继续维持了近来的强势行情，但是从指数日内走势和个券表现两方面都令人感觉国债现券上行乏力。

　　昨日沪市国债指数高开于111.27点，即刻迅速上探111.28点全日最高点，随后便一 路回落，指数最低见 111.21点。直到午后复盘债市才止跌企稳，最终反弹收于111.26点，成交量与上周末持平，成交金额为3.06亿元。

　　从个券走势观察，有15只债券上涨，19只债券下跌，在上涨的债券中除010408、010301、010508等3年左右的品种以外，剩余期限5年以上的品种所占比重较大，其中长期债010303、010107、010512等都以上涨收盘。从成交活跃品种观察，3年以下品种和部分长期品种成交相对活跃，但多数活跃品种以下跌收盘。总的来看，活跃品种的价格波动幅度较小，价格波动多在0.05%以内，显示市场较为平稳。

　　从央行公布的货币信贷数据看，货币和信贷增速均出现回落，业内普遍预计央行将继续从紧的货币信贷政策，但不会动用利率等工具，上述预期有利于债市的平稳运行。

　　在宏观政策温和平稳的环境下，汇率和货币市场却有不利的因素。首先

人民币汇率在往复运动后显示7.90一线很可能成为中长期的平衡位，周一人民币汇率再度显示回落的迹象，汇率的这种走势从心理上抑制了现券上行的想象空间。

　　其次，长假之后，较能代表货币资金市场冷暖的银行间7天回购呈现回升趋势，上周的加权平均利率为2.24%，而周一该利率再度上行到2.29%，同时交易所7天回购利率更出现了跳跃式上升达到了2.8%左右的水平，回购市场的上行很可能与目前工行发行直接相关，但是货币市场的这种姿态不利于债市的继续上行。

　　另外，为配合工行IPO营造良好的市场环境，央行在资金回笼力度上明显克制，这从上周83亿的净回笼上就可略见一斑。但是工行发行结束后，央行会否加速回笼市场流动性，以及央票发行利率能否企稳将是左右目前行情的主要因素。