可转债咸鱼翻身之后 越来越受到青睐

　　本刊记者 张志峰

　　股票“脾气太坏”、债券“过于老实”，择衷一下，可转债是进可攻、退可守的不错投资品种。由于股权分置改革，从去年11月开始，转债发行实际上已处于停滞状态。而随着股改接近尾声，特别是上市公司定向增发的受阻，可转债融资越来越受到青睐。对于即将咸鱼翻身的可转债，投资者准备好了吗？

　　可转债将“火”起来的理由

　　在股权分置改革刚刚开始时，因难以享受到对价，可转债的持有人被迫转股，可转债二级市场由此大幅缩水，甚至一度边缘化。而如今情况发生了根本的转变，8月15日，凯诺科技股份有限公司公开发行可转换公司债券，近一个月来已有7家上市公司公布了可转债发行议案。

　　上市公司再融资只有定向或者非定向增发、可转债和配股这几种。全流通背景下，对上市公司控股股东来说，配股融资已经变得“不划算”。定向增发虽然一度火爆，但由于个人投资者无法参与其中，而

　　相比之下，纯可转债融资优势开始凸现，这与政策支持和制度创新是分不开的。按照最新颁布的《上市公司证券发行管理办法》，可转债发行中对于转股价格修正条款，由以前董事会通过改成股东大会2/3通过，有效约束了上市公司随意调整转股价的行为，这对投资者利益是一个有效的保护。

　　而最近发行的两只可转债——G柳化和G华发都规定了有吸引力的赎回条款。投资者除了能获得转债的票面利息，还将获得106元/张的高价(即使发生赎回)。即除了转股价值，投资者单从纯债投资中就可获得不错收益。如果上市公司股价大幅上涨，两只转债就能带来可观的转股收益。

　　可转债的高收益为基金经理津津乐道，据基金二季度报告显示，可转债已开始在一些债券型基金组合中占有重要地位。社保基金、QFII及多家券商机构也都对参与可转债投资倾注了很大的热情。

　　不要再错过可转债

　　机构投资者已经将目光投向了可转债，中小散户还在等待什么。尽管可转债曾一度低迷，但这是制度大环境造成的。其实，对于普通投资者来说，可转债是很好的投资品种，收益率也很高，它不应该长期被冷落的。

　　据统计，2005年发行的可转债申购后持有至年底的平均回报率超过7%，远高于企业债和国债的利率水平，其中钢钒转债的收益率最高，达到24%。

　　最近珠海实业发行的4.3亿可转债、G柳化发行的3.07亿可转债，中签率分别为3.047%、4%，两只转债的中签率均远高于以往平均水平。这也给想参与可转债投资的个人投资者带来了很大的想象空间。

　　看看下面这个例子，投资者也许就会感受到可转债投资吸引人之处。

　　例：A上市公司发行公司债，约定转债投资人持有一段时间之后，可以把债券转换为公司的股票。债权人摇身成了股东。A公司债券面额120元，除以转换价格6元，则每单位债券可换取股票20股。如果A公司股票市价涨到7元，投资人的换股成本为6元，即可以市价7元抛售。这种情形，被称为具有转换价值。

　　如果A公司股票市价已跌到5元，投资人的换股成本为6元，高于股票市价。如果投资者真想持有该公司股票，应该直接去市场上以5元价购买，不应该以6元成本价格转换取得。这种情形，称为不具有转换价值。可转债持有者此时可以选择持有债券到期，获取固定收益。

　　看来，可转债首先可以保证不亏损，其次还可以在适当的时候获取超额利润，进可攻退可守。而且可转债的走势和股票是同比例变动的。可以说目前的股市大环境下，可转债完全是低风险品种。

　　但需要注意的是，可转债首先是一种公司债券，是固定收益，具有确定的债券期限和定期利息率，为可转债投资者提供了稳定利息收入和还本保证。可这同时也意味着可转债持有人虽可以享有还本付息的保障，但与股票投资者不同，他们不是企业的拥有者，不能获取股票红利，不能参与企业决策。

　　显然，一般投资者并不会在乎这些。更有投资者说得好：可转债不仅是投资品种，可转债更是投资理念。专业和业余的区别不是比谁赚钱能力强，而是比谁的失误少。可转债已经保证你成功多，失败少。再需要的，就是你的耐心和专注。