资金推动债市不断走高

　　刘藉仁

　　央行票据继续缩量发行，昨日仅发行130亿元三个月央票，较上周减少20亿元，中标利率与上周持平为2.4617%。加上周二发行的800亿元一年期票据，央行共回笼资金930亿元，对冲到期的1450亿元票据和正回购后，央行实际投放资金520亿元。在此前提下，债市昨日再创新高。国债指数开盘110.82点，盘中震荡上扬，收于110.96点这一新高上，涨0.13%，全天成交6.25亿元，较前个交易日有所增长。从盘面看，仅有010513券、010501券等少数品种逆势下跌，010107券、010213券等长期品种涨幅居前。

　　市场资金的宽裕和投机资金的涌入推动债市步步上扬，债市成交量明显增大，从六月中旬开始，债市周成交量仅有20亿元左右，最低达到10亿元，而近期债市流动性明显增加，上周成交达到35亿元，本周略有萎缩，但也较前期活跃不少。债市交易的活跃离不开市场对紧缩预期的减弱，宏观经济持续稳定发展的预期。

　　首先，世界经济大环境发展趋缓。

　　以美国为首的世界经济发展速度已经逐步趋缓，美国的加息周期俨然接近尾声，油价的下跌也减弱了通胀的可能性。

中国经济也必然受到影响，贸易出口和消费也将受到抑制，而投资需求将再度成为拉动国内经济增长的主要动力，宏观调控的紧迫性逐步趋弱，通胀的压力可能转化为通缩的压力。在此前提下，通胀的可能性较之前的预期小，对债市形成利好。

　　其次，央票利率上升空间较小。

　　9月份以来，

人民币升值压力不断加大，昨日盘中已经突破7.9元关口，现汇市场与国际远期市场

人民币汇率加速下行，在未来预期外贸顺差继续走高的情况下，人民币升值压力仍然较大，这也决定了央票利率并不具有反转走高的可能。

　　最后，中期内市场资金面依然宽裕，将支撑债市高位运行。

　　央行在采取加息等连续的紧缩措施之后，经济过热局面明显降温，升息引起存款资金回流银行体系，而实体经济的降温也将引起资金的回流，使得存贷差加大，银行间流动性更充足。

　　以上几方因素使得短中期内债市依然有高位运行的资本，但10月全球最大的IPO项目工行的发行必将引起资金的分流，投资者应合理规避短期风险。

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