国债招标推升债市 汇率指引中期方向

　　银河证券 冯琛

　　周一，交易所国债市场波动较为剧烈，受到国债招标结果的刺激，国债指数在跳空高开后走出先抑后扬走势，成交量继续维持在较高水平。而债市的中期方向将很大程度地受到汇率的影响。

　　当日沪市国债指数跳空高开于110.74点，早盘在回购市场利率反弹的影响下，一路下行，指数一度探低110.60点，在长期国债招标明确后，指数出现反弹，最终指数收复失地，收盘于110.73点，成交量仍然保持在比较高的水平，成交金额为7.49亿元。

　　从个券走势观察，在连续多日的反弹之后，沪市国债出现了跌多涨少的行情，21只债券下跌，下跌品种几乎涵盖了所有期限；11只债券上涨，上涨品种主要为中长期券种，从成交活跃品种观察，除短期浮息券以外，剩余期限在3年、5年、10年左右的品种成交相对活跃，如010213、0100303、010107等。昨日受到新股集中发行的影响，货币资金市场利率出现反弹，交易所的7天、14天以及银行间的7天以下品种的回购利率均出现明显上升，这一度造成债市早盘持续快速下行。但是很快，10年期国债招标揭晓，中标利率为2.92%，边际中标利率为2.76%到3.0%之间，明显低于此前二级市场成交水平和多数机构的预期，上述中标结果一方面反应出主流机构仍然拥有非常丰富的流动性，另一方面偏低的边际利率也充分反映了部分机构急于获得长期债券的投资意愿，这种被迫投资的压力将成为压低收益率的主要力量。而场内中长期券种也明显受到上述因素的鼓舞，纷纷走出反弹行情。

　　另外，值得关注的就是近来

人民币汇率的变化方向，因为本轮债券的行情在很大程度上得益于人民币再一次短暂快速升值。目前，在人民币汇率持续攀升之后，不论是出于汇率双向波动，还是货币当局对汇率变化节奏的控制，人民币汇率很可能再度进入一个短暂的震荡期，这个主要线索的震荡很可能引发债市也作出相应的调整，因此关注汇率变动方向将有助于我们把握债市的中期走势。

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