资金少了 债市静了

　　琢磨

　　经过一周左右的快速上涨之后，受国庆黄金周和新股集中发行的影响，债券市场重新平静下来。在这之前，8月份宏观数据有所回落，显示宏观调控取得了一定效果，久已冷清的债券市场被看多的那一份热情重新点亮，资金突然涌出，回购利率快速下滑，长、短债券同时上涨，市场上出现了市场反转、甚至是“2004年底机会”论的声音。但行情在未到高潮的时候却嘎然而止，原因是资金短缺。“十一”和新股对资金的影响如此之大，出乎很多人预料。人们不禁怀疑，资金真的如想像中那么充裕吗？债券市场真的具备牛市的条件了吗？

　　从技术面看，虽然交易所国债指数涨势如虹，近期又创新高，但内行人都知道，国债指数是全价指数，即指数自然上涨。从年初到现在，算上近两个月的上涨，交易所国债指数也只上涨了1.53%，就是说，算上国债的利息收入，交易所债券市场今年的实际平均投资收益还不到2%。如果看各券的净价K线走势，可以看出从2005年年底开始，多数国债走出了完整的5浪下跌，以目前的反弹力度看，还不能做出行情已经反转的结论。

　　从宏观方面看，仅从8月份1个月的数据，也不能得出宏观经济过热的趋势已得到了抑制甚至扭转的结论。虽然有9月份至11月份是市场资金比较充裕的时间段，美国经济数据堪忧、美国国债大涨等有利因素，但央行的紧缩政策和四季度连续不断的大盘股发行更如大山一般压在货币市场身上，预期美国从加息周期马上转入降息周期还不大现实，美、中的货币政策与债券市场走势的相关性也没有理论上那么敏感。因此，投资者对近期的债券市场不能过于乐观。