债市回暖金融债利差大幅缩水 流动性过剩是原因

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　“金融债，主要是短、中期之间的利差水平目前基本处于2005年以来的最低水平。”一城商行债券交易员说。

　　随着债市的向好，债券市场收益率曲线趋向更加平坦化，而在所有券种中，金融债收益率曲线的平坦化则最为显著，不同期限金融债的利差空间明显小于其他券种。

　　根据中国债券信息网提供的收益率曲线图，自9月份以来，银行间市场固定利率政策性金融债收益率曲线出现了非常强烈的平坦化趋势。根据昨天收益率曲线图的显示，1年期金融债与2年期的利差在7个点左右，2年与3年的在8个点左右,3年与5年的仅有7个多点。而在9月初，上述利差还分别保持在15、10和20个基点左右的水平上。

　　而与国债相比，金融债的利差空间也显得要小得多。根据中国固定利率国债收益率曲线计算，目前1年期国债与两年期的收益率相差22个点，2年与3年的相差19个点，3年与5年的相差23个点，几个关键期限国债的利差基本在20个点左右。

　　“一般来说，短、中期的利差保持在20多个点，当然这一利差因为市场情况不同也有较大的变动。”上述交易员说。

　　中国农业银行债券人士胡艳表示，一般来说，在市场价格上涨的时候，国债和金融债等不同券种的利差以及同一券种不同期限上的利差都应该是呈缩小趋势的。而金融债的利差之所以缩小更快，原因之一是金融债短端利率处于相对较高的位置。

　　目前，1年期金融债的利率水平在2.78%左右，而1年期国债在1.98%左右，两者相差80个基点，这一利差空间也是国债与金融债迄今为止所达到的最大利差之一。

　　“短期金融债的利率一般是以央行票据的利率为定价基准的，而央票利率受央行调控影响一直处于高位。”中国银行(上海)资金交易中心研究员董德志说。

　　福州商行林子君指出，金融债中短期利差缩小与市场上3年等中期债券的供给量减少有关。

　　根据万得咨询提供的数据，到今年8月份，3~5年托管量为11514.97亿元，比1月份的托管量下降了747.6亿元。

　　而招商银行债券研究员段云飞则认为，利差缩小是目前债市的普遍现象，而流动性过剩是这一现象的根本性原因。