交易所国债继续缩量上涨 成交萎缩

　　银河证券 王昉

　　周三，上证国债指数在成交量继续萎缩的情况下，仍然加速上扬。指数依然以微幅高开为起点，盘中回落至110.53点后，在长期债和老债的共同支持下一路上涨，并以全日最高点110.64点收盘。

　　昨日上证国债共成交5.66亿元，较前一交易日又减少了24%，仅为本周一成交金额的五成。49只品种共有26只上涨、14只平盘、9只下跌，分化有所显现。从涨幅榜情况看，长期品种继续占先，同时涨幅也有所扩大，其中0213单日升幅达0.8%，0303和0504也在0.5%左右。长期债加速拉升，值得警惕。

　　成交量则进一步被稀释，昨日已没有单只超过2亿元的券种。0010、0303、0103位居成交量前三，涨幅最大的0213成交2871万元。总体分析，昨日指数的缩量走高还是得益于2001、2002年发行的品种，成交量上的支撑在不断削弱，国债指数将进入“滞涨”格局。

　　央行周四的三个月期央行票据发行量大幅萎缩，仅为150亿元，有两种可能：一种是为配合季报、“十一”的流动性资金需求保障，以及为下月即将启航的工行等大规模IPO提供支持，从本周到“十一”前将有6只合计19亿元规模的新股发行计划；另一种可能就是存款

准备金率政策将上演“帽子戏法”，毕竟庞大的存款余额亟待出路，多数分析人士都指出

商业银行8月信贷数据并不乐观，虽然国有商业银行的贷款增幅降下来了，但是股份制银行却填补了这一空缺，并且今年以来国有商业银行也开始关注针对中小企业的商业性贷款项目，与股份制银行的竞争将会加速。

　　面对不断创出新高的债券市场，一些市场机构与经济学家从宏观基本面角度提出了不同的见解。市场人士认为后期货币政策紧缩将在所难免，而经济理论界则有人士认为，我国本轮以重工业为拉动方式的经济增长周期将进入后期阶段，无论货币政策还是财政政策都应采取“双放松”措施。如果从基本面看，两种选择似乎都有利于债券市场的向好走势，但是如果真的出现“内松外紧”的局面，债券市场对

人民币升值的依赖反将成为“绊脚的拐杖”。

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