债市热情狂欢 需要留份冷静

　　海天

　　在资金面的不断推波助澜下，昨日债券市场继续着乐观的上涨行情。9月初至今，7天回购利率又下滑了17基点，而从7月下旬至今，回购利率已经大幅下滑了60个基点以上。如此大的下滑幅度，不可能不带来债券市场的狂欢。于是，我们看到了双边报价卖价不断被点击，看到了收益率曲线连续下降，其中短期债券、浮动债券更成为本次行情的主角。债券市场气氛十分热烈，早已忘记了什么加息、什么预期，市场只有一个表现：热情狂欢。

　　不过话说回来，现在的确也无法找到什么空头理由。资金面越来越富余、回购利率越走越低、固定资产投资和工业产出数据明显回落，以及只有1.3%的通胀率，所有的一切都指向乐观的市场背景，又能到哪里去找空头情绪？

　　然而，没有近虑的债券市场还是存在些许远忧。远忧之一是本次加息后，3、5年

存款利率相对债券市场利率更加高高在上，目前5年存款利率已经高于5年政策金融债收益率整整100基点，是2000年以来的最高水平（实际上2000年、2001年点差是负数，理论上也应当是负数）；远忧之二是通胀率可能抬升，即经济发展内在动力促使通胀抬头，甚至是技术性的抬升（近期对通胀指数成分争论激烈，甚至出现通胀指标成本可能修改的新闻报道）；远忧之三是外部经济体的通胀水平、利率形势并不乐观。据报道，欧洲央行官员近期再次指出欧洲通胀压力存在，而美国通胀水平难说将大幅下滑。

　　处于全球化环境中的国内经济，不可能不受到外部环境的影响。所以，在当前欢乐的债券市场中，似乎还是要留有一份冷静，狂欢当然要参与，但也要考虑狂欢过后谁来清扫烟火燃烧后留下的一地废屑？

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