警惕民企发债三类风险

　　来源：中国经营报 本报记者：杨筱

　　虽然“福禧事件”给短券市场带来一些负面影响，江苏恒力缩减发行规模也显示了短券市场机构投资者在逐渐成熟，但是对民营企业来说，利用短券等手段直接融资仍是大势所趋。

　　短券诱惑依然，许多民企仍然徘徊在短券市场大门外。

　　对于未来希望发行短券的企业，中央国债登记结算公司人士对记者分析了福禧和恒力案例值得吸取的一些经验教训。

　　流动性风险。

　　一般来说，短券发行规模越大，市场流动性越好。江苏恒力的发行规模从5.5亿元减少至2亿元，发行规模比较小，规模缩小将直接影响二级市场的流动性。

　　市场形象受损。

　　此外，短券发行价格是由主承销商对投资机构报价簿记建档的方式确定的，应当说反映了市场判断。在已经投标竞价准备缴款的情况下，人为缩减发行规模，对前期定价者、投资人都是不负责任的，将会影响发行主体的市场形象。这需要以后准备发行短券的企业特别注意。

　　信用风险。

　　另有业内人士提醒：目前，短券市场发行体已经由最初的国有大中型企业扩展到民营中小型企业，民企已有30余家在发短券。而目前一些信用评级公司只是依靠财务报表评级分析，结果雷同，市场上发行的短券信用评级绝大多数都是A-1+级或A-1级，资质、实力悬殊很大的企业无法通过评级拉开距离。

　　但是另一方面，评级相差不大甚至相同的企业，在短券市场上的发债价格已经相差很大，这就是机构投资者自身对发债企业无形的“信用评级”，这将直接影响企业的融资成本。例如江苏恒力和国航的评级都是A-1级，但实际发行价格相差近100个基点。而去年同期1年期短券利率还在2.9%左右徘徊。因此，企业在发债之前不仅要关注自身的评级和融资规模，还一定要充分考虑到潜在市场风险。

　　长江