资金面宽裕未改 债市短期有望继续小涨

　　中国工商银行深圳分行 胥羟

　　债市要闻：混合资本债券发行办法公布，民营短融发行利率大涨，8月份PPI回落。

　　1. 人民银行9月6日宣布，混合资本债券可以公开发行，也可以定向发行。这两种方式均应进行信用评级。若上市商业银行采取公开发行方式，付息时还需披露其普通股红利支付等方面情况。混合资本债券是指商业银行发行的一种债券，其期限在15年以上，发行之日起10年内不得赎回，10年后发行人具有一次赎回权，若发行人未行使赎回权可以适当提高混合资本债券的利率。当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。

　　2. 江苏恒力化纤有限公司日前在银行间债市簿记建档发行的一年期短期融资券，发行利率达4.75%，创同类券新高。市场对民营企业短融券信用状况的担忧，是导致该期券发行利率走高的主要原因。

　　3. 统计局公布的数据显示，8月份中国工业品出厂价格同比增长3.4%，增速较上月小幅放缓。7月份增长速度为3.6%。今年前8个月工业品出厂价格同比增长2.9%，而前7个月的增速也是2.9%这是工业品出厂价格从今年4月份以来首次下降，输入成本的增加推动该指数在第二季度走高。

　　4. 道琼斯通讯社周五引述消息人士称，中国8月贸易顺差达到188亿美元的单月历史新高。

　　公开市场操作：继续净回笼，净回笼50亿元，央票利率走低。

　　人民银行本周公开市场在上周净回笼后，本周继续采用净回笼的操作，再货币市场利率逐步稳定后，央行开始着手回笼充裕的资金，预计央行将保持净回笼举措，后期央票利率继续下降空间有限。

　　公开市场方面，央行本周净回笼50亿元人民币，较上周减少170亿元，上周净回笼量为220亿元。

　　公开市场操作明细：本周央行发行了一年期500亿和三个月期200亿的央行票据，中标收益率分别为一年期2.83%，三个月2.50%；此外本周央行还进行了600亿元七天期正回购操作，中标利率2.16%，收益率较上周减少4bp。

　　市场表现：消息面较为有利，回购利率走低，债市续涨。

　　银行间债市：本周银行间债市延续上涨走势，一年期央票发行利率走低带动二级市场短期限券种整体收益率有所下降，短融和浮息债继续获市场热捧，较多消息利好债市，PPI回落和政府官员关于经济尚未过热的言论，都刺激不少买盘涌入。另一方面，资金面宽裕局面促使短期利率继续下跌，周五7天期质押回购利率加权报价为2.12%，较上周跌11bp。

　　交易所债市：本周上证国债指数继续高走。周五，上证国债指数收于110.22点，较上周五上涨0.15点，本周成交14.09亿，较上周减少3.31亿。

　　后市预测：经济数据有利债市，但长期风险仍在，建议短期交易为主。

　　由于国务院副总理吴仪本周表示

中国经济没有过热，债市投资热情得到提振，讲话在一定程度上缓解了投资者对政府采取进一步紧缩措施的担忧；此外，有报道称，8月份，工、农、中、建四大行贷款增长有较大幅度回落，弱化了进一步紧缩措施出台的可能性。但在8月份宏观数据公布前，市场成交较为谨慎，投资者观望心态较重。国家统计局将于下周一起陆续公布8月居民消费价格指数及城镇固定资产投资等经济数据，而央行一般都会在每月中旬公布上月的信贷、广义货币供应量等金融数据。根据经验来看，经济数据可能对债市有利，投资和信贷增速等可能会有所放缓，但这种放缓尚无法改变投资者对于后市紧缩的预期。目前长债需求不足，短期债券则受热捧，表明投资者对债市长期走势并不乐观，建议投资者保持短期债券操作策略。

　　本周柜台国债市场跟随二级市场变化，多数收跌，13支柜台国债中，1涨5跌7平，预计后市将跟随二级市场变化，维持观望推荐。

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