物价运行平稳 债市跳空上行

　　银河证券 冯琛

　　周一，受到1至8月居民消费价格指数的涨幅明显低于去年同期的消息刺激，交易所国债不但继续保持了上行，而且以跳空高开的形式完成上涨。

　　当日沪市国债指数高开于110.25点，随后指数短暂回落至110.18点，此后指数一直维持震荡走高态势，直至收复全部下跌空间并最终于110.25点收盘，成交量有所萎缩，成交金额为1.77亿元。

　　从个券走势观察，14只债券上涨，17只债券下跌，其中长期品种以下跌为主，且跌幅非常小，中短期品种涨跌互现。从成交活跃程度观察，剩余期限在1到3年以及两只浮息品种成交比较活跃，但整个市场的活跃程度有所下降。

　　结合上周债市连续反弹的走势观察，目前主导债市运行方向的因素主要有两个，一是

　　首先伴随近期人民币在外汇市场的强劲表现，不禁令人猜想人民币是否有望再度进入一个短期快速升值阶段，这种预期必然增加市场的流动性供给，而上周货币资金市场、国债发行市场、以及央行公开市场操作均显示目前流动性非常充裕，因而升息的冲击基本消化。

　　价格水平方面，新近公布的CPI数据以及工业品价格出现微妙变化，其中截至8月份CPI平均上行1.2%的结果大大低于市场的预期，而工业品价格的上涨速度也因为成品油价格涨幅趋缓而有所下降，仅从上述征兆观察物价上行压力并不大。上述两个利好因素相结合债市当然走势强劲。

　　但良好走势不能掩盖市场存在的分歧，同样是上述两方面也蕴涵许多不确定因素。首先人民币短期快速升值的猜想可能为

　　价格方面，生产资料价格已经连续四周上涨，如果再考虑到居民收入和福利政策的滞后效应，物价形势也不是高枕无忧。预计伴随市场对上述两个问题认识的逐步深化和统一，债市行情的中期方向也将更加清晰。