通胀风险不大 债市暂时安全

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　最新公布的数据显示，8月PPI有所下降，CPI则如期抬升。分析师认为，除非出现粮价突然走高，未来几个月里物价总体仍将是温和上涨趋势，通货膨胀风险并不突出。这有利于债券市场稳定运行。

　　PPI上涨压力减弱

　　上周五公布的数据显示，8月PPI同比上涨3.4%，涨幅比上月下降0.2个百分点，比去年同期下降1.9个百分点。这是今年4月份以来PPI同比涨幅首次出现下降。

　　生产资料价格涨幅明显下降，上月该数据为4.8%，本月降至4.5%。生活资料价格则有所上升，从0升至0.3%，这可能会给未来的CPI带来上升的压力。

　　分品种看，国际油价下降和以美国为代表的全球经济增长减缓，导致8月份PPI上涨势头放缓。由于我国PPI走势与全球需求波动相关性极高，因此分析师认为未来PPI上涨压力减缓可能形成趋势。

　　受美国夏季用电高峰逐渐过去，以及汽车、

房地产市场出现萎缩，8月份国际油价开始下降，当月每桶价格从78美元的高位跌至70美元左右。8月份原油出厂价格同比上涨25.9%，比上月下降0.7%个百分点。目前国际市场上最新油价已经跌破66美元/桶。油价持续下降对PPI的影响必将在未来数月中继续显现。

　　CPI还有一定上行空间

　　昨日公布的数据显示，8月CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月上升0.3个百分点。这一涨幅基本符合市场的预期。7月份CPI同比涨幅较低，主要是由当月鲜菜价格季节性因素走低导致，8月这一因素大为改观，食品价格拉动CPI走高。

　　当月食品价格上涨1.4%，比上月提高0.8个百分点。而剔除食品价格后，核心价格指数上涨1.3%，比上月仅提高0.1 个百分点。按照1/3的权重估计，食品价格对拉动CPI贡献了0.3个百分点。

　　申银万国分析师李慧勇认为，食品价格、服务项目价格、工业消费品价格走势是决定居民消费价格走势的三大力量。这三大力量将推动下半年居民消费价格涨幅稳步提高，平均涨幅在1.7％左右。年内高点有望超过2％。

　　其中从食品价格来看，由于季节性比较强的鲜菜、水果等食品将进入供给淡季，价格将出现不同程度的上涨，这将带动食品价格的上涨。

　　粮价将基本保持平稳

　　在物价所有影响因素中，最重要的显然还是食品价格尤其是粮食价格的走势。目前来看，粮食价格稳中有升，但出现大幅走高的可能性也并不大。

　　首先，从近10年的粮食供求状况来看，粮食供求缺口在逐渐缩小。目前供求缺口处于2000年以来的最小值，这有助于保持粮价的基本稳定。

　　其次，从国内粮食期货价格来看，粮价大幅上升的风险不大。目前强麦连续和强麦0701两大品种均保持5月份以来比较平稳的状态，报价没有大幅波动。

　　再次，目前唯一一个不确定因素是旱灾可能导致秋粮欠收。今年以来部分地区遭遇2000年以来的最大旱灾，重庆地区尤为严重。如果秋粮欠收，可能导致未来CPI意外上涨。

　　综合来看，除非发生粮价大幅上涨的情况，未来几个月出现通货膨胀的风险不大。相应的由此引起的升息风险也不显著，债券市场在相对有利的环境中运行。

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