资金面又现宽松 流动性再遇回笼

　　记者 李倩

　　9月5日央行发行了一年期票据500亿元，利率继续下挫至2.8278%，这已是一年期央票利率自上周结束了5个多月的升势后，连续两周走低。尽管目前还不敢断言央票利率结束升势，走入下降通道，但市场的反映是资金面宽松，央票利率有进一步走低的可能。

　　事实上，央行在公开市场上连续三周向市场净投放货币后，由于市场对升息反应平淡，同时在宽松的资金面支持下，央行上周终于在公开市场转为净回笼操作，以回收市场过多的流动性。统计数据显示，上周公开市场发行票据并通过正回购回笼资金1150亿元，到期投放资金930亿元，净回笼220亿元。一年期票据利率结束了5个多月的升势，从最高点2.8912%，下挫4个基点至2.8489%，同期办理的550亿元7天正回购利率下跌15个基点至2.2%，高于货币市场利率6个基点，大规模的回笼操作使市场面有所收紧。发行量在150亿元的3个月期票据利率保持在2.54%。另外，在股票市场新股发行再次启动的情况下，大量资金开始流出银行间市场，加之央行加大货币回笼力度，机构对资金的需求增加，上周回购利率触底反弹。但是，本周二的回购利率呈下跌之势。

　　由于加息后中美利差缩小，热钱流入量可能会加大，同时信贷投放调控的实施，使市场资金再现充裕，预计央行短期内将以回笼流动性为主要任务。

　　作为实行国库现金管理后的首次尝试，上周三

财政部在银行间市场上以竞争性招标方式进行了买回国债的操作。财政部以约1.73%的平均利率水平共买回了将于年底到期的99国债10、01国债13和04国债11约181亿元，提前赎回率29%。买回国债有利于提高市场流动性，但也基本上对冲了当周央行的货币回笼操作。同时，财政部发行了今年第13期七年期固息债331.1亿元，中标利率2.89%，低于市场预期。资金认购倍数为2.03，其中银行认购了72%，券商认购了24%。显然，在信贷投放受调控后，部分商业银行有加大债券市场投资力度的倾向。

　　招商银行债券分析师尹俊辉认为，一年期央行票据招标利率近半年来首次出现下降，一方面反映了投资者对短期内进一步出台货币政策紧缩忧虑的减少，另一方面也说明充足的流动性有助于推低市场利率。

　　值得一提的是，短期融资券一级市场在加息后重新开始发行新券，但总体规模不大，上周只有3只新券发行，新发的短期融资券规模为45.5亿元，发行利率继续走高，一年期短期融资券收益率在3.7%至4.75%之间。截至上周末，今年银行间市场新发行短期融资券总额达到1937.6亿元。二级市场方面，短期融资券利率追随央行票据利率走势整体小幅下行，信用评级为A-1资质较好的一年期短期融资券收益率在3.25%左右，与一年期国债的信用利差收窄至115个基点。

　　在央行加息两周后，债券市场经过短暂调整即重拾升势，在对紧缩预期淡化和宽松的市场环境支持下，目前已逼近加息前的利率水平。招商银行另一债券分析师陈英预测，虽然新股发行将持续展开从而吸收部分资金流出货币市场，但在目前对信贷调控较为严厉的情况下，商业银行将会把更多的资金投入债市。最近两周货币市场基金新增380亿元，逆转了近几个月规模持续收缩的趋势，也反映了投资者对市场后市开始看好。在8月份的经济数据公布前，债券市场利率有望保持小幅回落的走势。由于

人民币升值预期加强，

汇率波动幅度加大，预期资金将进一步流入，使得市场流动性更加宽裕，因此加快回笼过多的流动性将是央行下一步货币政策的主要动向。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。