民企短融发行成本逼近贷款利率

　  丰和

　　民营企业短期融资券的筹资成本正在向贷款利率水平逼进。刚结束发行的江苏恒力化纤企业短期融资券的票面利率水平上升至4.75%，这一收益率水平不仅创下了一年期企业短期融资券发行利率的历史新高，而且如果算上各种成本费用，其与一年贷款基准利率水平已相差不到60个基点。

　　企业发行短期融资券的目的之一是为了节约财务成本。据了解，在企业发行短期融资券的成本中，除了向债权人支付的利息，还包括在发行过程中向承销机构支付承销费用、评估费、律师费、托管费、登记费以及人力成本等支出。据业内投行人士估算，这些成本通常达到80基点至100个基点。因此，江苏恒力化纤发行短融券的总融资成本大约在5.55%至5.75%之间，与目前6.12%的一年贷款基准利率水平相比，息差仅在57基点至40基点之间。如果再与银行下浮10%的优惠贷款利率相比，则民营企业通过发行短融券节约企业融资成本的优势几乎不存在。

　　而今年上半年，国有企业发行短融券的筹资成本一般比一年贷款基准利率低约150至180个基点。就算是民营企业，其筹资成本也大约比一年贷款基准利率低120基点至130个基点。也就是说与上半年相比，江苏恒力化纤借助发行短融券降低财务成本的效率下降了50%。

　　企业短融券筹资成本高企目前并不是普遍现象，主要集中在民营企业之中，这显然还是与“福禧事件”的影响有关。“福禧事件”发生后，民企短融券的收益率在一个月内迅速高涨，8月中旬新发行的山西大土河焦化和天津天士力的一年短融券的利率水平均高达4.5%，较事件发生之前猛升50基点至60个基点，大幅度缩小了与贷款基准利率水平的差距。而与民营企业相比，目前国有企业发行短融券的总筹资成本与贷款基准利率的差距仍然保持在150个基点左右。

　　民营企业短期融筹资成本迅速高企，主要在于市场对民企短融有更高的风险溢价要求。业内人士认为，短融券筹资成本急速上升后，可能会抑制民企发行短融券的需求。因此，如果发行成本继续上升，将会导致一部分绩优的民企被迫离开短融券市场，转而向银行寻求贷款融资。