央票利率继续下降 流动性过剩不改

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　不出市场意料之外，央行票据的发行利率在到达2.8912%的高点后连续两周开始回落。本周二央行发行的500亿元一年期央票参考收益率为2.8278%，中标价格为97.25元。同时央行进行了200亿元的7天期正回购，中标利率为2.16%。一年期央票的中标利率比上周又有所下降，上周的中标利率为2.8489%。

　　一位农信社的交易员认为，央票利率走低是资金流动性过剩的结果。在度过加息的紧张局面后，近日资金重新开始宽裕，市场短期的基本面比较稳定。同时由于对长期的政策走势无法确定，因此长期债券需求减少，大量资金集中于央票，导致了央票利率的走低。“目前市场缩短久期的操作也是很重要的原因。中期长期的不敢碰,就挤央票上了。”一商业银行的交易员表示。

　　在刚刚加息时，就有交易员认为央票利率上涨到2.9%左右就差不多了，应该停止上涨了，理由则是央行要保持一定的中美利差。德邦

证券分析师莫凡认为，关键的问题除了流动性泛滥之外，

人民币升值目前加速是主要的驱动，为了保持一定的中美利差水平，央票的利率不可能走得很高。

　　有意思的是，目前回购市场利率和央票走势似乎并不完全一致。就在央票利率下降的这两周，回购利率却开始上涨。而之前在央票利率上涨阶段，回购利率却稳步下降。有保险公司交易员认为，目前总体说来回购利率对资金面的反应比央票要滞后一些，央票对于债券市场起到的引导作用更强，它起到一个指标的作用，能够引导市场。而回购反映的是资金情况，受其他因素的影响更大，其中一个主要因素就是IPO。

　　有交易员表示，在上周四的公开市场操作中，本来有机构希望投标利率在2.54%左右，这要低于最终的中标利率2.5429%。但上周四市场的资金还是比较紧张的，原因就是近日又有一些IPO的发行。在回购市场的表现就是当天的利率比之前有所上涨。从8月底开始到下周，有3只

新股发行，还有几只新股已通过发审委的审核，虽然没有之前那些大盘股对资金的抽血作用那么明显，但是交易员预计也会造成回购市场资金利率临时性的走高。

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