资金面受新股发行收紧 债市继续大涨可能较小

　　中国工商银行深圳分行 胥羟

　　债市要闻：下半年政策偏紧，新债招标利率走低，财政部买回180.95亿元国债。

　　1. 周二刊登在中国证券报的中国国家发展和改革委员会宏观经济研究院最新报告称，当前货币政策的主要任务是弱化人民币升值预期，保持汇率长期基本稳定，与此同时，运用央行票据对冲、提高存款准备金率、加息和窗口指导等手段从总量和结构上继续紧缩流动性。如果投资继续高烧难退，需继续加息。

　　2.

国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪在一个经济形势报告会上指出，中国短期经济政策将保持稳健姿态不改变，下半年货币政策在现有措施基础上，会比上半年更紧一些，从而把当前局部的问题、泡沫解决掉，使

中国经济的快速增长态势能够持续下去。

　　3. 周三上午，财政部上午招标发行的七年期记账式国债，中标票面利率2.89%，低于市场此前2.93-2.95%的预期。该债并获得31.1亿元人民币的追加投标，最终发行量定格为331.1亿元。本次招标的最优中标利率为2.92%，投标倍数2.03倍。农业银行成为此次标王，认购额逾三成，达100.1亿元；工商银行和中银国际证券以43.9亿元和20.4亿元居认购额第二、三位。

　　4. 周三下午，财政部下午进行了买回国债操作，共计买回了180.95亿元人民币的国债，买回国债的收益率介于1.72-1.74%。

　　公开市场操作：结束净投放，净回笼220亿元，央票利率走低，继续下跌空间有限。

　　人民银行本周公开市场在连续净投放三周后，本周采用净回笼货币的操作，加息后令中美利差缩小、热钱流入量可能加大，估计央行短期内将以回笼流动性为主要任务，后期央票利率继续下降空间有限。

　　公开市场方面，央行本周净回笼220亿元人民币，此前已连续三周净投放，其中上周净投放量为170亿元。

　　公开市场操作明细：本周央行发行了一年期450亿和三个月期150亿的央行票据，中标收益率分别为一年期2.85%，三个月2.54%；此外本周央行还进行了550亿元七天期正回购操作，中标利率2.20%。

　　市场表现：资金面先松后紧，回购利率小幅上涨，债市续涨。

　　银行间债市：本周银行间债市延续上涨走势，一年期央票发行利率走低带动二级市场整体收益率有所下降，短融和浮息债继续获市场热捧。同时财政部买回国债给债市资金面带来利好影响，资金面宽裕刺激短期利率大幅下跌，但后半周受新股发行吸引，回购利率转而上涨，周五7天期质押回购利率加权报价为2.23%，较上周小涨3bp。

　　交易所债市：本周交易所国债市场小幅稳定上扬。周五，上证国债指数收于110.07点，较上周五下降0.01点，本周成交17.40亿，较上周增加4.23亿。本周企债市场呈现盘整态势，成交量起伏不大。

　　后市预测：后期资金面收紧，债市继续大涨可能较小，建议短期交易为主。

　　在目前资金推动型条件下，此前央行持续的净投放持续推高债市，本周央行结束了净投放举措，对债市而言，或许是一个开始回笼流动性的信号，由于防止经济过热是下半年

宏观调控主要目标，紧缩流动性是最有效手段，下半年将持续被央行使用；同时，新股发行重新启动将吸引大量投机资金涌入，后期，随着流动性收紧，支持债市继续上涨的动力将有所减弱，继续大幅上涨可能较小，建议投资者保持短期债券操作策略，卖出长期债券。

    本周柜台国债市场跟随二级市场变化，多数收跌，13支柜台国债中，2涨8跌3平，预计后市将跟随二级市场变化，维持观望推荐。

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