短期融资券风险乍现 市场约束有待强化

　　最近一个月来，“福禧”事件和“上海电气”事件的发生，给一向平静的短期融资券市场带来了不小的震动。

　　随着福禧投资和上海电气高层人士的纷纷落马，两家公司所发的短期融资券在市场上一度引发了巨大抛售，其中福禧短券自7月27日以后甚至已无买家接盘，导致至今没有一笔成交记录。上海远东资信评级公司随后将福禧短期融资券的信用评级由A-1猛降至C级，并在公告中指出，福禧投资在其短券发行时隐瞒了巨额担保风险。按照远东资信的信用标识体系，C级已属于最低信用等级，意味着企业濒临破产倒闭或已申请破产。

　　消息甫出，市场一时风声鹤唳，尽管日前作为主承销商的工行一纸“有关到期兑付预案正在积极制定”的公告，对稳定市场起到了一定作用，但有关福禧投资和“福禧”券的诸多不确定因素，让投资者依然不得不直面偿付风险。

　　事实上，此次事件背后暴露出来的企业信用风险、信息披露风险以及随之产生的兑付风险，不仅投资者本身，包括监管部门、主承销商、评级公司等在内的市场各方都给予了高度关注。据了解，7月底“福禧”事件发生后不久，

银监会就召集具有短期融资券主承销商资格的商业银行开会，要求他们对所承销短券的发行企业进行风险排查并向人民银行报备，强化信息披露制度，以降低投资人的风险。因为按照《短期融资券承销规程》的规定，主承销商应对发行人申请材料的真实性、准确性、完整性进行核查，督促并协助发行人及时履行信息披露义务；同时还应督促发行人兑付融资券本息，在其不履行债务时代投资人进行追偿。可以说，主承销商在短期融资券的项目营销、尽职调查、行内审批、报人民银行备案、组团发行、后期项目跟踪及信息批露等过程中承担了十分重要的责任和义务。

　　民生银行总行资金及资本市场部总经理严骏伟日前在接受记者采访时说，短期融资券业务推出已经一年多，去年发行的部分短期融资券已陆续到期，因此融资券到期兑付风险也开始显现，特别是“福禧”事件和“上海电气”事件的发生，给市场带来极大震动。这种时候，作为融资券业务的主承销商，商业银行必须督促、协助发行人做好融资券到期兑付和后续服务工作，包括项目存续期间的信息披露工作；同时，还应进一步研究如何建立融资券定价机制，合理确定发行利率以及为发行人提供更多更好的债务融资工具等新课题。据了解，不久前民生银行采用合作举办高层论坛的形式，与由其作为主承销商发行短期融资券的10家企业进行了一次面对面的交流，效果令人满意。严骏伟表示，他们在这次会议上特别强调了企业按时进行信息披露的义务，还对信息披露的范围以及因特殊情况无法按时披露信息所采取的解决办法做了深入探讨，并督促快到期企业积极安排资金，以按时兑付。

　　对此，有关人士指出，强化主承销商与发行企业之间的联系，不失为解决短期融资券市场发行人信用风险的有效手段。通过与企业之间增进交流，主承销商可以更清楚了解企业发行短期融资券后的生产经营活动以及各种想法，同时也有利于督促企业进行风险自查，降低投资者的风险。不过，该人士也表示，有效防范企业信用风险，解决市场存在的信息不对称问题，不是主承销商一方面努力就能实现的，还需要尽快完善相关制度建设，让所有市场参与者和利益相关者共同形成一股强大的约束力量。

　　有关数据显示，截至今年7月底，银行间债券市场已发行短期融资券192只，流通余额达到2542亿元。然而，随着市场规模的不断扩大，发行人也从最初实力和资信情况较好的国有大型企业放大到国有中型企业和一些民营企业，从而引发了信用风险的上升。这些潜在的风险，既可能是有像福禧投资这种因瞒报担保情况导致的披露风险，也可能仅仅是企业自身经营出现问题而无法按时兑付的风险。虽然二者同样都会给投资者带来损失，但前者给市场造成的伤害无疑更加巨大。因此，一些业内人士呼吁，应加强目前市场信息披露制度的建设，包括进一步完善和细化《短期融资券管理办法》中有关信息披露的条款规定，使其更具操作性，比如详细规定发行企业、评级机构、主承销商、会计师事务所等各相关机构具体承担的责任以及相应的惩罚和禁入机制；同时，投资人也应当对产品风险保持清醒的认识，那种“投资短券只赚不赔”的观念必须摒弃。

　　当然，对于转型期的商业银行来说，发行短期融资券不仅能带来不菲的手续费收入，成为其中间业务收入的重要来源，而且也是银行密切与企业之间关系并以此为切入点为客户提供更多金融服务的重要手段。同时，一二级市场的利差也吸引了不少商业银行成为短券的持有者。因此可以预见，商业银行今后在短期融资券的发行和交易市场仍将饰演重要角色。在这种情况下，市场风险的加大，无疑将给具有承销商和投资者双重身份的商业银行带来不利的影响。不过，这也从另一个侧面证明，商业银行在各个环节的规范运作，对于严格控制这一业务的风险将起到至关重要的作用。

　　尽管“福禧”和“上海电气”事件至今尚无明确结果，但由此唤起各方对风险的高度重视并进行深刻反思，对于短期融资券市场今后的健康发展还是有所裨益的。无论如何，强化市场约束，完善信息披露制度，从而有效杜绝和降低由于信息不对称给投资者带来的风险，将成为今后短期融资券市场健康发展的一大关键因素。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。