低成交量下多方市场再现一券难买局面

　　厦门商行 卓若伟

　　昨日现券市场成交冷清，成交量仅226.59亿元，比上周五减少37.83亿元。较以往很大不同的是，当前现券市场成交量下降，是由于持券者惜售心态较重，卖盘较少而非买盘不足，现券市场再现“一券难买”的局面。

　　质押式回购再次以“满版”的逆回购报价显示资金面的宽松状态，从农联社、商业银行、政策性银行到基金和保险公司，各类型的机构都在出钱，几家急于融出的机构甚至以大幅低于加权利率的水平报价，回购利率承接上周趋势大幅下跌，R001为1.9936%，R007为2.1406%，分别较上周五下降2.14和8.24个基点。当日质押式回购成交量突破千亿，达到1322.17亿元，较上周末猛增362.54亿元，回购成交量迅速增长在一定程度上暗示，部分以回购养券的机构又回到了现券市场。

　　大量涌出的买盘将现券收益率水平从短期品种到中期，甚至到长期品种都明显向下拉，尽管目前收益率曲线还没有下降到加息前的程度，但也高不了几个基点。不少市场投资者认为，在旺盛的买盘人气背后，存在着难以想象的庞大资金，即使在一周内再发几百亿新券，也如同一个小石子激不起多大浪花。

　　在现券市场近乎狂热的上涨中，各类型债券表现大相径庭。国债受新券发行和

　　在央行调高基准利率后，银行间市场利率水平不升反降，银行间市场与存贷款市场二元利率体系正在逐渐显现，银行间投资人将更重视实际的收益，而非紧缩政策带来的波动，这也许可以解释当前债市这种繁荣的局面。