债市跌幅小于预期

　  王栋琳 北京报道

　　昨日是央行加息后的第一个交易日，债券市场作为传递宏观面信号的“急先锋”，反应却小于预期，也小于2004年存贷款利率上调时债市的震幅。

　　面对债市一向最“忌惮”的利空信号———加息，这一次债券市场意外表现出了超强的抗跌性。分析人士认为，对于债券市场盲目看空没有必要，目前债市可能孕育波段操作的机会。

　　跌幅小于上次加息

　　昨日上证国债指数早盘跌幅曾一度超过0.5%，但之后迅速回稳。最终国债指数收盘于109.86，下跌0.31%，画出了一条长长的影线。尽管昨日创出了年内最大跌幅，但市场震荡幅度大大小于2004年10月29日，即上次升息后的第一天，当时上证国债指数的跌幅为0.84%。

　　从收益率变动来看，加息影响也小于上次。昨日收盘时，交易所1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期国债收益率上调幅度分别大致为4、8、7、2、-1、1个基点。而上次加息后第一天，关键期段国债收益率上调幅度平均在20个基点左右。另外，比起存贷款基准利率上调27个基点，此次各期段，尤其是中长期段国债收益率抬升幅度明显偏小。

　　不必盲目看空

　　昨日上证国债指数的表现似乎暗示着未来债市的走势，即分析人士关于“加息对债市影响短空长多”的预言。

　　此次加息比较突然，政策在7月宏观数据有所缓和的背景下出台，再加上债市正在经历一波行情，看多气氛浓厚。加息出台多少有点令市场“猝不及防”。也正是由于政策“出其不意”，可能加大金融市场的震荡，加息当天很多学者和分析师对债市未来的走势悲观。

　　但市场的表现再次背离了市场预期，显然，支撑债市向上的因素未变。在各大机构对加息影响的点评中，认为债市将大幅调整的仅占少数；大部分分析师认为此次债市下跌幅度将小于上次升息。有的分析师甚至指出，未来至少在中长期，债市还有可能迎来一波向上突破的机会。

　　抓住波段操作机会

　　目前市场继续看空的理由主要是：央行控制信贷和投资增长的意图十分明显，升息可能是连续的。此次上调幅度依然有限，不一定能控制住信贷增长。而基准利率连续上调对债券市场是最大的利空。

　　而继续看多的理由则是：由外汇占款投放的流动性依然充裕；而信贷投放被限制，资金将流向债券市场；另外，美国进入加息尾声也限制了利率上升空间。

　　目前的市场分歧较大，但分析人士认为，在债市的震荡中，可能孕育波段操作的机会，例如昨日早盘的大幅震荡。另外有的分析师认为中长期段最近可能展开调整，但由于需求刚性未来必将反弹，可以择机建仓。

　　今日的央票发行结果将至关重要，因为这将预示着未来央行对于利率走势的态度，值得重点关注。