流动性过剩依旧 银行资金回流债市

　　本报记者 高凡 上海报道

　　8月18日，央行再度宣布加息，对流动性过剩发出重锤。因为，此前上调存款准备金率的温和政策已被银行充裕的资金化于无形。

　　央行：紧缩政策被抵消

　　8月15日，各金融机构正式实施央行的二次上调存款准备金率，上调存款准备金率0.5个百分点，相当于收紧商业银行约1500亿元的流动性。

　　然而，市场资金并未告急，反而开始显现宽松局面。银行间市场7天回购加权平均利率降至2.4474%，较前一交易日再度回落5.57个基点。

　　这一天，央行在例行的公开市场业务操作中继续采用数量招标方式发行1年期央行票据，发行量达到发行区间的最高限600亿元，却获得40亿元的超额认购量。而前两周数量招标时，招标数量分别只有80.9亿和171.3亿，投标率分别是81%和85.65%。

　　长信基金的秦娟分析认为，7月份146亿美元的贸易顺差创了单月贸易顺差的新高，而7月份央行净回笼资金215亿，这样由于贸易顺差而兑换的人民币形成的流动性投放将近1000亿没有被央行收回，而7月份央行的公开操作力度比较小，造成的流动性充裕成为近期债市上涨的最关键因素。

　　8月16日，国开行招标发行的2年期金融债被一抢而空，中标利率2.93%，有66家承销团成员参与投标，28家承销团成员中标，认购倍数2.1。

　　实际上，手头宽裕的银行之前已经抢购了中国进出口银行发行了80亿元的1年期固息债和农发行100亿元的3年期固息债。

　　“对于资金雄厚的商业银行来说，2-3年左右的金融债也成为他们的偏好，此期限的债券不仅符合商业银行资产配置的需求，而且久期较短，也能够尽可能地规避紧缩政策的风险，更重要的是前期调整颇多，可以作为规避政策风险的品种。”长信基金的秦捐分析认为。

　　银行：放贷通道受压

　　在资金推动型的中国债市，银行的资金能在其中推波助澜。由于7月份银行信贷仍然高企，

银监会将16家主要商业银行分为四类执行不同监管标准，下半年除中行及工行仍可按原计划发放贷款外，其他商业银行贷款均受到不同程度限制。“这无疑进一步加重了多数银行的资金过剩压力，部分资金将流入债市，对债市构成一定的利好，”招商银行资金交易部段云飞认为。

　　“先贷先得利，许多银行已经差不多完成全年放贷任务，还有几个月，银行不会大量放贷。”一位四大行债市交易员也预期银行作为债市的资金大户因此将有充足的资金流进债市。

　　央行连续三周以数量招标方式发行1年期票据，将1年期央票的收益率控制在2.7961%。但是，8月17日，央行以价格招标方式发行了20亿元3个月央行票据，最终利率较上周出现反弹，达到了2.5023%，结束了3个月央票利率连续两周企稳的格局。

　　这位人士认为，尽管预期资金面趋于宽松，但央行也不会允许市场流动性过于泛滥，央行还会继续动用数量招标方式控制市场利率。

　　市场预计，8月和9月份，央行公开市场有5400亿元票据到期，贸易顺差也不会停止脚步，外汇占款仍将带来很大的流动性，央行如果要稳定利率，将难以达到大幅冲销的目标。

　　因此，发行定向票据和进一步提高法定存款准备金率被认为是央行将继续采用的措施来实行紧缩政策。

　　央行发布的第二季度货币政策报告特别指出，在我国银行体系存在持续性的、不断积累的流动性过剩的背景下，小幅提高存款准备金率不是猛药，而是属于适量微调。第一创业

证券固定收益部陈若劲认为，“调整准备金率有可能成为下阶段较为常态的一种调控工具，因此完全不排除在未来的一段时间内，如果信贷数据依然高企，央行再次上调存款准备金率的可能性。”

　　来源：经济观察报网

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