油价上涨选购石油挂钩金融产品需谨慎

http://www.sina.com.cn 2012年06月14日 13:54 《零售银行》

　　文/黄律圣

　　一直以来，石油都是重要的资源；石油的价格与石油挂钩的股票、基金、期货以及债券等众多理财产品的关系非常紧密。油价暴涨，常常导致股市下跌；但也给基金、期货和企业债券带来较大的收益，当然收益之余，不免伴随着风险的增加。所以人们在选购与石油挂钩的理财产品的时候需要时刻关注石油价格趋势，谨慎进场，防范风险。而从历史发展过程上看，油价的多变又经常与各国关系紧密相连。

　　战争极易引发石油危机

　　美国有位名人基辛格，担任过尼克松和福特这两任总统的国务卿，他曾说过：“谁控制了石油，就掌握了国家，谁控制了粮食，就掌握了人类，谁控制了货币，就掌握了世界。”从他的话中不难看出，石油的重要性不言而喻。

　　石油又称黑金，在全球范围内都有重要的战略意义，过去石油的每一次大涨都和国与国之间的战争有着重要的关联。因此，我们在探讨石油之前应该首先了解一下过去石油上涨的重大历史，主要的几次石油危机事件如下：

　　第一次石油危机 (1973-1974年)

　　1973年10月中东战争爆发，主要为打击以色列及其相关国，石油输出国组织的阿拉伯12月宣布收回原油标价权，并将其原油价格从每桶3.011美元升到10.651美元，从而导致国际市场上的石油价格从每桶3美元涨到12美元，约涨了4倍；使持续三年的能源危机对经济造成了严重的冲击。当时美国的工业生产下降了14%，GDP下降了4.7%；日本的工业生产下降了20%，GDP则下降了7%；欧洲GDP下降了2.5%，成为第二次世界大战之后最严重的经济危机。

　　第二次石油危机(1979-1980年)

　　1978年年底，伊朗和伊拉克之间发动了一场“两伊战争”，导致石油日产量锐减，石油产量从每天将近600万桶骤降到100万桶以下，而这根本无法满足全球约560万桶的需求，所以油价在1979年迅速由每桶13美元升至35美元，上涨了近3倍。这次危机导致美国GDP下降了3%左右，西方主要工业国经济出现严重衰退。

　　第三次石油危机(1990年-1991年)

　　1990年，伊拉克和科威特两国间因领土、油权利益等纠纷问题的出现，导致最终爆发了海湾战争(也叫波斯湾战争)，而这次战争也直接导致了世界经济的第三次危机。由于来自伊拉克的原油供应中断，油价在三个月内由每桶14美元升至42美元，上涨了3倍。受其影响，美国经济在1990年第三季度加速陷入衰退，拖累全球GDP增长率在1991年降到2%以下。

　　2000年后石油暴涨

　　2000年后全球经济开始复苏，因而即使2001年的“9·11事件”以及随后2003年美国对伊拉克动武事件，都曾令国际油价暴涨过，但对当时的经济影响不大。只不过，在对伊拉克战争结束之后，石油价格开始不断攀升。导致2003年美国纽约期货交易所原油价格达到平均每桶31.1美元，2004年涨到每桶41.4美元，2005年涨破70美元，2008年7月3日更是创出了145美元／桶的天价。

　　综合上述历史事件对油价涨跌影响的过程可以看出，三次石油危机其实具有共同的特征。既除了处于景气繁荣末期以外，还受到“产油国利益导致战争爆发”，从而对盛极而衰的全球经济造成严重冲击的因素影响。

　　而单从石油供给面来看，历史上的几次石油价格大幅攀升都是因为OPEC供给骤减，促使市场陷入供需失调的危机中。如就近期2011年3月的利比亚危机上看，虽然该国石油产量仅占全球日产原油量不到2%，但原油可能出现供应短缺的局面，还是让全球各国感到不安；仅欧洲的布伦特油价自该地区动荡以来就上涨了25%，逼近当年2月底创下的将近每桶120美元的高点，显而易见，战争的确是造成原油飙涨的最主要原因。

　　担忧：以色列若对伊朗动武，油价将再飙涨

　　2012年最令人担忧的就是以色列和伊朗问题，美国对中东的石油依赖不那么高了，但奥巴马竞选连任必须依靠犹太社团的支持，而以色列就是犹太大本营，国土狭小的以色列一旦遭到核攻击，将是灭门之难。所以，以色列希望借助美国彻底排除伊朗的核威胁。以笔者分析判断，以色列出兵攻打伊朗机会不低，据EIA统计，霍尔木兹海峡承担着全球近40%石油的出口供应，平均每五分钟就有一艘超级油轮进出海峡，每天有1340万桶原油流向世界。根据2010年BP公司能源统计年报显示，该区石油占全球产量的30%。如果战事一起，对已经居高不下的原油价格无异于雪上加霜，也不排除再创145美元/桶的新高。

　　原油若持续上涨有何影响？

　　1.对股市投资的影响不利

　　(1)油价上调造成上证指数多次上涨

　　2010年以来，国内石油价格持续上涨，共出现6次上调的情况，其中有4次上调后上证指数在首个交易日出现上涨局面。从2012年2月上调当日看，上证指数上涨了2.43%。只有两次上调之后股市出现下跌，但跌幅都不超过1%。这显示油价上涨对股市影响不大，但对于利多和利空行业是有影响的，特别是在股票价格、汇率方面。就行业来说，航空业的影响最大；从中国民航的成本构成来看，航空油料消耗占总成本的比重在20%左右，因而对航运冲击很大。此外，一旦油价走高，对股市后势的发展不利。

　　(2)原油重挫将是全球股市助跌元凶

　　2007年5月，英国布兰特原油期货近一个月的价格不到每桶70美元，此时美国道琼工业指数在13500点附近。但随后，原油一路走高，到2008年7月已然创下145美元/桶的天价。道琼指数也于2007年10月涨到14098点后开始下跌；虽然原油价格在上扬时并没有使指数遭受重创，但是涨幅过大1年内由70美元涨到145美元的历史绝对新高，从远期来看还是严重冲击了股市。因而道琼指数在11000点开始下跌，最低竟跌破500点，全球股市也跟着崩盘。这也是在2007年处于景气繁荣末期的经济衰退前兆。因此，原油影响真是惊人。

　　2.间接造成通货膨胀(CPI)加重

　　另外，国际原油价格再创新高是国内柴、汽油价格上调的主因，按CPI权重测算，油价同比上涨1%，对CPI的推动作用低于0.1%，所以油价上升其实对CPI看起来影响不大，但是根据国家统计局3月份公布的CPI指数较去年同期上涨为3.6%，已经高于2月份的3. 2%。虽然从CPI数据上看，油价上调对 CPI的“直接影响”不大，但奶粉、食用油、餐饮等民生消费以及洗衣用品等与原油和石化副产品有关的产品，价格已出现上涨，显示出“间接影响”CPI上升已成定局，这就是“输入性的通货膨胀”，如果原油持续上扬将对物价飙升有很大影响。

　　3.中国对全球石油需求的影响激增

　　此前，国际能源署(IEA)曾发布了美国2012年石油进口成本将达到4，260亿美元的高位纪录，比去年增加了10%，而中国2012年原油进口成本则为2，500亿美元，比去年增加了20%。据了解，截止2010年，中国已成为世界第二大石油消费国，全年石油消费量4.29亿吨，仅次于美国的8.5亿吨。或许，市场认为是中国对石油的旺盛需求推动了油价的升高，从而影响了国际石油需求的增长。据BP(英国石油公司)统计，全球新增石油需求中有一半来自中国，但是现在每个中国人一年的消费量还不足2桶，而每个欧洲人一年的消费量接近13 桶，每个美国人的消费量是25.5桶，2009年中国在稳居世界最大汽车消费国家后，未来的石油需求影响真是难以想象，超越美国只是时间问题。

　　4.以防石油危机，中国将积极拓展新渠道

　　根据数据统计显示，2012年中国石油对外依存度达到55%以上；预计中国石油进口量还将继续增长，其对外依存度还会上升。而某国际预测机构预计到2015年，中国石油对外依存度将达到60%，2020年将达到65%。由于中国对中东石油的依赖度已经超过总进口量的40%，相当于中国石油消费总量的22.4%。因此，一旦发生石油危机将极大影响国内石油的长期供应量，所以未来政府应会加快脚步解决石油危机问题。

　　证券期货中石油理财产品的涨跌投资分析

　　既然石油如此重要，那么与石油相关的理财产品肯定会吸引到更多的投资目光，而银行的理财经理们，也可以根据石油价格浮动的状况，合理地向客户推荐一些与石油相关的理财产品。从目前的石油价格不稳定的状况上看，笔者认为理财经理最好从以下几个方面多做了解分析，再向客户推荐详细的资产配置方案。

原油基金

　　备注：选择以上基金是由于全球原油价格一直在高位震荡，过去半年并没有持续上涨，比现绩效并不突出，而因为多数基金都是主动型，在原油价格上调时常无法反映报酬率，因而建议以被动指数型基金搭配较佳，且可以再选择是投资“上游产业”还是“全产业链”，而如对主动操作有兴趣者可以选择“主动和被动兼具”的方式投资，这样搭配可以降低风险、提高收益。

　　2.原油相关类股

油价上涨对于上证股市类股的影响

　　3.原油类理财产品

　　在银行理财产品之中，与石油挂钩类的理财产品属于结构型产品，而结构型的产品风险指数是所有类型中最高的。由于油价看涨，多家金融机构推出和原油股票、指数、期货等连结的理财商品，报酬率都相当吸引人，但是毕竟都是在油价高点进场，风险的判断就必须非常谨慎。

　　TIPS：购买石油类理财产品应注意的几个细节

　　虽然购买理财产品应重视选好银行，但更重要的是选择产品。因而在购买过程中还应考虑三个问题。

　　(1)是否保本。从2010年的银行理财产品来看，结构型产品有风险降低的趋势，不少挂钩产品也可以保本，不保本也应有最低本金损失额度，如果属于不限本金损失的产品，选购时一定要谨慎。

　　(2)产品要简单。许多银行发行的石油及黄金挂钩产品之中，出现了一些设计复杂的一篮子产品，这种设计难以了解，无法得知内容真正投资标的和连结。因而尽量选择简单一些的产品。

　　(3)产品收益是否容易达成。如果预估为4.5%，收益到底能有多少机会得到？(如下参考范例)这非常重要。在新发行的石油挂钩产品之中，外资银行的石油挂钩产品，收益表现优于其它中资银行，甚至有高达20%的报酬率，然而，理财期限普遍较长，对于石油价格的长期上涨优势来看，不免存在投资机会风险，这必须仔细评估。

　　参考范例：中国银行的中银进取09003B——美元标普高盛原油和铜超额回报指数挂钩产品，在石油挂钩产品之中，属于高风险、预期最高收益较难实现的产品类型，最终收益率仅为0.1%。一年期理财产品，预期最高收益率仅设定为4.5%。所以需要全面评估。

　　4.原油期货

　　如今，石油期货和黄金期货都是投机者当道，我们不妨先看看黄金期货的市场走势，继而再与石油期货做对比分析。

　　(1)2011年两次调高黄金期货保证金，都造成黄金走势大跌。第一次大跌是2011年8月，CME芝加哥商业交易所提高保证金27%，黄金当时已上涨至每盎司1891.90美元，创造了新记录的高点，不久便跌到最低点1705美元，暴跌近200美元。第二次大跌是2011年9月，当时调高黄金期货保证金21%，黄金由1887美元跌到1594美元，并且创下单日暴跌100美元的纪录。由此可知，黄金1880美元的投机成分很高，这是避险基金造成的，黄金除了避险、需求的功能外，期货交易所调高保证金将是黄金上涨的最大杀手。

　　(2)原油期货仍是投机者的天下。根据统计显示，在纽约商交所(Nymex)所有未平仓原油交易中，49%的期货以及期权合约是掌握在投机商手中。2012年2月，布伦特原油期货与NYMEX轻质原油期货(CL)主力合约(4月份)价格分别创下过去10个月以来的最高值——125.55美元/桶与109.95美元/桶。周布伦特原油期货投机客净多头持仓增加10600口(1口为1000桶)，至108，000口。“一周就增加约10%投机净多头头寸，相比对冲基金在布伦特原油期货的多空持仓占比超过3：1，在NYMEX轻质原油期货的多空持仓比重更高达7：1(多空比极为悬殊)。今年伊朗战略问题加重了全球原油供应短缺的疑虑，造成油价一面倒看多，另一方面，对冲基金买涨NYMEX原油期货，在布伦特与NYMEX间做跨地套利赚取价差(低价买进，高价卖出)。当时布伦特原油期货4月合约价较NYMEX轻质低硫原油期货4月合约高出15美元左右，当时价差一度超过21美元/桶，所以目前全球避险基金已成为原油期货的最大趋势者，和黄金期货不同的是，黄金是缓涨急跌，连续11年都上涨，而原油期货是暴涨暴跌，以年波动幅度来看远远高于黄金。

　　备注：以CME Group(2007年CME芝加哥期货交易所合并NYMEX交易所)，轻质原油期货(CL)最小跳动点是1美分/桶=10美元，也就是轻质原油每涨或跌1美元，以一口计算赚赔高达1，000美元(约6280元人民币)。

　　5.石油天然气公司企业债

　　虽然油价未来看涨，但也有机会回落，较为保守的投资人也可以考虑投资“石油天然气公司企业债”(可参考以下企业债券范例表)，每年可以固定收取利息，用于为自己退休或子女存教育经费也是不错的选择。但要注意的是，由于此类产品多数长达5年甚至10年，比较适合资金较宽裕者投资。

　　石油天然气公司企业债范例表：

　　产品名称 2012年第4期中国石油天然气公司企业债(1)

　　发行价格 100万元

　　票面利率 4.5%(计息方式按每年一计，分期付息)

　　起息日 2012年4月12日(十年)

　　到息日 2022年4月12日

　　发行机构中国石油天然气集团公司

　　信评 AAA

　　TIPS：理财经理应如何向客户就石油股票、期货等理财产品做资产配置投资分析？