《投资者报》记者 张东红

　　16%、36%、50%！

　　这是银行理财产品的收益率吗？是的，不过这只是预期收益率而已，要实现的概率很低，这类产品往往是结构性理财产品。

　　简单地讲，结构性理财产品就是嵌入衍生品的固定收益证券产品，目前的结构性产品设定大多要求保证本金，浮动收益取决于挂钩标的的表现。这类产品实现收益的风险较大，因此往往过高设定最高预期收益。

　　但是，据《投资者报》记者统计发现，结构性理财产品实现最高预期收益的概率极低。

　　另据普益财富数据显示，上半年16家上市行和在华外资行共有663款半年期银行理财产品到期。渣打银行的一款代客境外理财产品收益率为16%，是663款中到期收益率最高的，其他结构性产品几乎都未实现预期最高收益率，概率之低让人惊叹。

　　收益看挂钩标的“脸色”

　　结构性产品预期收益能否实现，关键看银行对挂钩标的设定条件。

　　以星展银行今年4月份发行的“2011年‘股得利’系列1119期12个月国美电器股票挂钩澳元结构性投资产品”为例，这是一款以澳元计算的产品，与国美电器的普通股票挂钩的为期12个月的保本结构性产品，预期收益率为0.1%~50%。

　　星展银行规定了该产品的几种假设情况，第一种，到期后，国美电器股价初始收市水平的150%，则实现最高预期收益50%。第二种，如果在到期前就触发了150%条件，则收益为本金金额乘以8%。第三种，如果直至到期国美电器的股价都没有达到初始收市水平的150%，对普通投资者来说，收益水平计算比较麻烦，为本金金额 × 参与率 ×((最终收市水平 – 初始收市水平)/初始收市水平) ，最低收益为本金金额的0.1%。

　　通常投资者会被最高预期收益吸引，从而购买相关理财产品，但由于结构类产品的复杂性，很多投资者难以理解其中奥妙，不了解其实现的几率并不高。像星展的该款产品，12月到期时挂钩标的涨幅正好达到150%的概率有多高？50%的最高收益更多的时候是“只可远观而不可亵玩焉”。投资者如果能够确信这样的概率，显然直接购买国美股票收益会更高，而且流动性也好，可以随时抛售，又何必选择理财产品呢？

　　一位星展银行人士表示，此产品不会损失本金，如果直接购买股票则也有损失本金的风险。

　　实现最高收益条件苛刻

　　最高收益36%，看起来很美。年初，在恒生银行到期的13只理财产品中，预期收益率排名前两位的理财产品分别为股票挂钩部分保本“月月赏”人民币理财产品(OTZR98)(6个月)，和股票挂钩部分保本“月月赏”美元理财产品(OTZR98)(6个月)，预期最高收益率高达36%。

　　不过奔着高预期收益去的客户失望了。今年3月25日到期时，其实际收益率仅为7.54%。

　　事实上，看下“月月赏”产品说明书，其达到36%的可能性几乎为零，因为必须要实现每期最高回报率为3%才能实现最高收益。“月月赏”到期保证90%本金。挂钩四只股票多为在香港上市的中国企业。正是由于可以保本90%让投资者认为该产品风险并不高。

　　参看其中一期的“月月赏”理财产品，该期产品挂钩标的为：中兴通讯、潍柴动力、中国铝业、玖龙纸业。该产品设有六个观察日。每个观察期为一月。就每个观察日而言，该期的潜在回报=100%投资本金×该期适用的潜在回报率。其中，该期的潜在回报率=(潜在回报决定日表现最差的股票的收市价/潜在回报日表现最差的股票的最初股价)×参与率，参与率设定为0.7%，该期的潜在回报率最高为3%。潜在回报在该期投资回报派发日或(就最后一个观察期而言)到期日支付，也就是说，每期的最高回报率为3%，六个月都达到的话就有18%，年化收益高达36%。

　　细究每个观察期发生3%的潜在回报率的可能性，绝无可能。由于参与率设定为0.7%，那么要达到3%的最高回报率，就要求潜在回报决定日表现最差的股票的收市价/潜在回报日表现最差的股票的最初股价=4.29。股票要在一个月之内涨上3.29倍，而且是表现最差的那只，也就是说，四只股票都要涨到4.29倍，而且要连涨六月！

　　对于稳健的香港市场，四只股票同时这样猛涨的可能性基本是没有的。因此，36%的最高收益率绝难实现。对投资者而言，四只股票如能实现这样条件，那么随便买其中一只股票也能实现超过理财计划的最高收益。

　　实现最高预期概率极低

　　据普益财富数据显示，上半年16家上市行和在华外资行共有663款半年期银行理财产品到期。渣打银行一款到期收益率达16%的代客境外理财产品，是663款产品中最高的，其他结构性产品都未达预期最高收益，可见最高收益实现之难、概率之低。

　　而在渣打银行到期的理财产品中，不能实现最高预期收益是大概率事件。刚刚提前终止的挂钩中国神华的MALI11152E产品，其年化收益率为10%。同样挂钩中国神华的MALI11115E产品，在5月30日提前终止，年化收益率为12%。而另外一款挂钩中国国航、中国神华、江西铜业和招金矿业四只股票的MALI11005E产品，也与4月27日提前终止，其年化收益率为8.11%。而保本型利率挂钩投资产品其收益率也就在4%左右。

　　东亚银行在已经发布实际到期收益率的“牛熊双盈”系列产品中，针对普通投资者的有五款产品。“牛熊双盈2”实际到期收益率为11.13%，“牛熊双盈7”的实际到期收益率为8.56%。

　　而星展银行最新发行的两款产品，“捍卫财富 抵御通胀”系列——12个月期黄金基金挂钩人民币结构性投资产品，其收益金额最低为零，最高为本金金额的8.00%。收益并不是很高。

　　同样是“捍卫财富 抵御通胀”系列——12个月黄金基金挂钩人民币结构性投资产品，最终也低于设定条件。