今年1-5月份国内银行共发债券货币类产品1647款，占比超过60%，1389款产品到期中，最高收益11%

　　理财周报零售银行实验室研究员 施维/文

　　截至6月2日，上证综指今年以来累计下跌21.53%，A股已成全球表现第二差的股票市场。尽管加息的“靴子”还未落下，受避险情绪推动，债券货币类银行理财产品已经挑起了国内银行理财市场的大梁。据普益财富不完全统计，今年1-5月份国内银行共发行3400多款理财产品，债券货币类理财产品1647款，占比超过60%。

　　除了风险较低，收益不断走高也是债券货币类银行理财产品受青睐的重要原因。据普益财富统计，今年1-5月到期的1389款该类产品中有46款年化收益率超过3.3%，显然比2.25%的基准存款利率更有吸引力。

　　事实上，债券货币类理财产品中也开始走出较高收益的佼佼者。比如，前5月已经到期的光大银行B计划2008年定向第一期产品2就获得11%的年化收益。正在运行的此类产品中亦不乏势头强劲者，东莞银行玉兰理财价值成长系列之债券1号产品去年9月开始运行，截至今年4月23日净值为1.2262，折合年化收益率33.93%。

　　“债券市场下半年形势不错。”作为玉兰理财价值成长债券系列产品的投资顾问，第一创业证券负责债券市场宏观研究的王皓宇副所长告诉理财周报记者，债券市场是一个比股票专业得多的市场，普通投资者在做相关的投资时一定要弄清其中的潜在风险和收益机制。

　　1389款产品到期，最高年收益11%

　　根据普益财富的不完全统计，今年1-5月共有1389款债券货币类理财产品到期，其中收益最高的产品来自光大银行。这款B计划2008年定向第一期产品2用人民币投资，2008年12月31日发售结束，2010年1月1日到期，获得11%的年收益。

　　“这种定向的产品，主要是向阳光财富管理中心的高端客户发售，起售金额一般为50万元人民币。”光大银行总行财富管理中心总经理张旭阳告诉理财周报记者，“这款产品主要投资国内债券市场，能取得较高收益原因有二：一是采取了杠杆分层、期限分拆的设计方式，客户需要承担相对高的利率和流动性风险；二是在前年底去年初，国内宽松的货币政策利好债市，我们把握到了市场机会。”

　　一位资深银行理财产品研究人士分析说，“在债券市场上，所谓的采取杠杆分层，主要通过债券质押和回购操作，扩大交易资金的杠杆。”

　　上半年到期的债券货币类理财产品中，年化收益排前五位的产品还有：花旗银行的代客境外理财澳元债券系列—全球公司债系列(322TO)和(317NA)，宁波银行的2009年第三期理财产品(债券计划2号)和2009年第八期汇通理财产品债券计划，年化收益分别为6.5%、5.5%和6%、6%。

　　尽管上述产品的投资期限多为6个月到1年，但整体来看，上半年到期的债券货币类产品中短期产品的收益回升更明显。以人民币款债券货币类产品为例，分别从1个月、3个月、6个月这几个典型期限来看，今年到期的1个月期产品平均收益率1.89%，高于去年的1.74%；而3个月和6个月期产品今年到期平均收益率低于去年，3个月2.22%低于去年的2.35%，6个月2.50%低于去年的3.24%。

　　“从这组数据可以知道，在今年强烈加息预期的情况下，短期化产品受到投资者欢迎，银行按需设计，提高了短期产品收益率。”普益财富研究员告诉理财周报记者。

　　综合能力民生居上，收益城商行强势

　　综合来看，究竟哪些银行在此类理财产品的发行和收益方面的能力更为突出？普益财富研究员表示，“民生银行债券货币类产品的发行能力和收益能力均表现出相对优势。”

　　今年以来，民生银行此类产品发行数达330余款，仅次于中国银行。收益率方面，民生银行同样表现突出，同币种同期限产品的预期收益率普遍较高。以人民币款为例，1个月、3个月、6个月的平均预期收益率为2.25%、2.88%、3.18%，而市场平均为2.01%、2.52%、2.82%。

　　特别值得一提的是，城市商业银行在债券货币类理财产品的收益能力方面具有明显的优势。根据普益财富的统计，上半年到期的此类产品中，有46款年化收益率超过3.3%，其中21款来自城商行，显然比2.25%的基准存款利率更有吸引力。

　　银率网分析师告诉理财周报记者，国内银行目前发售的产品相对而言同质化明显，一些股份制银行及城商行的产品运作机制相对灵活，收益率相对略高于平均水平。

　　“对于投资者而言，此类产品的风险还是很低的，城商行把收益率设定得相对高，目的在于吸引更多的客户投资，因为相对于国有及大型股份制商业银行，其客户基数较低。从银行公告中可以看出，此类产品提前售罄的情况很多。”上述银率网分析师说。

　　产品的收益率，以1个月为例，城市商业银行此类产品的收益率最高可到2.2%，而行业的平均水平在1.8%左右。为了取得较高的收益，城商行运作灵活，可能在资产配置中会加大对风险相对较高投资品种的配置比例，如企业债等。

　　上海农商行的系列债券类产品，以1个月产品为例，其产品收益率持续在2%以上，部分产品最高可至2.2%左右。齐鲁银行的“涌泉财富”平安回报23号投资期限120天到180天不等，年化收益在3.8%-4%。另外，宁波银行、东莞商业银行、广州城市商业银行等的部分产品收益率也比行业水平高。

　　普益财富研究员则分析指出，哈尔滨银行作为一家城市商业银行，虽说此类产品发行数较少，但产品收益率设置较高，比如今年1月6日开始发售的“丁香花理财”十号十一期产品，投资期限275天，预期年收益4%。

　　5个月新发1647款，收益稳步上升

　　【银率】网分析师则告诉理财周报记者，今年以来债券货币类理财产品的发行量逐步增多，从收益率来看，各期限的债券类产品环比在缓慢上升，目前1个月产品的平均收益为1.8%左右，3个月产品的平均收益在2.0%左右。

　　普益财富的统计显示，截至5月31日，国内银行一共新发行债券货币类理财产品1647款。【银率】网的统计口径稍有不同，其统计显示，今年1-5月新发行投资于银行间市场工具的理财产品数量为2161款，其中1月361款，2月332款，3月450款，4月480款，5月521款。

　　“今年以来，除了2月由于春节原因有所回落之外，其他各月债券和货币市场类理财产品发行量都保持上升，发行量较去年同期大幅增加，但发行趋势与去年大致相同。”普益财富研究员告诉理财周报记者。

　　预期收益方面，受益债券市场自去年11月以来的反弹趋势，此类银行理财产品的收益率也有所上涨。同时，受到加息预期的影响，今年短期产品市场占比大幅增加，而期限稍长的产品往往都加入了调整收益率额的条款。

　　张旭阳告诉理财周报记者，“受全球经济形势、货币政策等众多不确定因素影响，加之加息的预期还在，流动性已经开始收紧，今年债券市场的操作难度会加大。但阶段性的机会还是不少，需要银行更加灵活的操作，所以短期产品为增多。”

　　普益财富的数据也显示，在新发行的债券货币类理财产品中，预期年化较高的仍是1年期产品，多数都是用澳元投资。

　　预期年收益超过6%的6款产品中5款由交通银行推出，都是1年期澳元产品，分别是：“得利宝新蓝澳元1年”理财产品(1Y100229)、(1Y100129)，“得利宝新绿”澳元1年理财产品(F1100429)，“得利宝新绿”澳元理财产品(F1100529)、(F1100629)、(1Y100129)，预期年化收益分别为6.4%、6.0%、6.1%、6.1%和6.1%。剩下一款来自民生银行，非凡理财外汇1003期产品澳元款投资期限也是1年，预期年收益为6.4%。

　　需要指出的是，根据普益财富的统计，部分正在运行的债券货币类理财产品，也取得了很高的收益。比如，近期备受关注的“玉兰理财”价值成长系列之债券1号理财计划，是东莞银行与第一创业证券于去年9月份合作推出的，通过东莞银行发行。截至今年4月23日，净值为1.2262，折合年化收益率33.93%。

　　普益财富研究员告诉理财周报记者，这款产品投资期限两年，投资人无权提前终止或赎回。“虽然产品将净值0.8设置为警戒线，0.7设置为止损线，投资者最终可能承担的风险相对有限，但未来1年多时间债市怎么走还是会有很大不确定性，现在对收益下论断为时尚早。”

　　其实，东莞银行玉兰理财价值成长系列之债券2号和3号产品目前运行表现也较好：2号2009年12月23日开始运行，2010年4月23日净值为1.0708；3号2010年3月17日开始运行，2010年4月23日净值为1.0393。

　　这几款产品的出现，颠覆了过去人们对债券类理财产品“收益只能与银行定存相比”的固定印象，同时也引来了不少风险不可控的争议。对此，第一创业不愿作出评判，而银率网分析师表示，“从银行的公告来看，目前这些产品运行正常。”

　　普益财富上述研究员说，“这几款产品通过放大资金杠杆的债券质押回购交易来获利，是债券类银行理财产品普遍使用的交易方式。投资者在购买此类产品时应注意债券市场风险，对债券价格的未来走势应有所预判，如果预期债券价格上涨，则此类产品将表现良好。”

　　债市持续反弹，配置最高可达60%

　　“目前债券市场依然延续去年11月以来的反弹趋势，收益平缓上涨。”普益财富研究员分析指出，需要注意的是，经过央行三次调高存款准备金率以及在公开市场上持续回笼流动性的操作，银行间债券市场的资金面开始趋紧，资金面成为债券市场的最大利空面，因而在目前市场利率调整不明确的状态下，短期债券收益率上行的风险依然较大。

　　目前，国内银行推出的债券与货币市场类理财产品投资标的主要为：银行间债券市场上流通的国债、央行票据、国开债、进出口行债券和农发债、中期票据、短期融资券、高信用级别企业债以及债券回购等金融衍生品。

　　“对于大部分的债券货币市场类理财产品，其主要投资方向还是投资于短期债券，因而收益率可能有一定波动。”普益财富研究员分析说。

　　银率网分析师指出，资产配置比例按照目前的市况来看，维持在50%至60%的水平还是比较稳健的。

　　由于此类产品流动性一般，因此可以在期限上进行灵活配置，考虑到人民币加息的因素，最长产品期限不要超过6个月。

　　“投资于债券类银行理财产品的主要风险是利率风险，收益率高低和债市的表现相关。目前债市的收益率曲线在逐渐下降，投资者如果有较高收益预期需要综合配置资产。”上述银率网分析师说。

　　此外，需要提醒投资者的是，部分债券货币类银行理财产品通过外币投资，与人民币产品相比，其本身还具有一定的汇率风险。投资者如果需要以人民币兑换外币来购买外币理财产品时，需要考虑兑换成本，且可能由于人民币升值而造成到期实际收益减少。

　　普益财富研究员指出，“目前，美国以及欧洲各国的经济走势尚不明朗，外币理财产品存在一定风险，投资者应根据自身的风险承受能力谨慎选择投资的币种，同时应该注意产品的收益类型，如保证收益型产品的收益水平虽然相对低一些，但是风险也小一些。”

　　银率网分析师则更加直接，“多数外币债券类产品不允许提前赎回，投资者不要换汇购买，期限选择6个月以内。”