经历了高歌猛进的2007，凄风冷雨的2008，2009年的中国个人理财市场呈现出了新的格局与面貌。年终岁首之际，让我们一起来盘点2009年银行理财市场，有几许惊喜，几许反思，几许期望。

　　2009银行理财产品发行出现井喷式的增长，成为个人理财市场中不可忽视的力量。各类银行理财产品的收益，也与前两年有了很大变化。对于投资者来说，做投资决策时，不应拘泥于某种产品一时的表现，而应——

　　文/陈默

　　时光的车轮又留下了一道深深的印痕，伴随着冬天纷飞的瑞雪与温暖的阳光，2010年的脚步如约而至。

　　对于诸多个人投资者来说，刚刚过去的2009年可能是喜忧掺半的。有的人长线持有、终于解套，有的人波段操作、收获颇丰，有的人踏空行情、望市兴叹，也有的人重蹈覆辙、折戟沉沙。经历了高歌猛进的2007，凄风冷雨的2008，2009年的中国个人理财市场呈现出了新的格局与面貌。值得关注的是，金融危机爆发后，银行理财产品发行出现井喷式的增长，成为个人理财市场中不可忽视的力量，以及“资产配置时代”广大投资者财富人生规划的一块重要拼图。

　　年终岁尾之际，让我们一起来盘点2009年银行理财市场，有几许惊喜，几许反思，几许期望。

　　信贷资产类理财产品：还似旧时游上苑，车如流水马如龙

　　2009年，全球金融危机阴霾未散，中国资本市场虽出现大幅回升，但远远未能让人们消除余悸。在债市、货币市场波澜不兴的形势下，银行稳健类理财产品中，最受青睐的当属信贷资产类理财产品。而政府出台的4万亿元经济刺激计划，相当部分投资于地方基础设施建设，也给了信贷类产品很好的资源平台。据普益财富的统计，今年1—7月，银行的信贷理财计划共发售1000多款，超过去年同期银行信贷理财计划发行总款数的900款。

　　信贷类理财产品主要投向银行优质信贷项目，以其稳健的特性成为广大投资者避险、配置的首选工具，自2004年以来也鲜有信用违约的纪录，但在金融风暴波及之下，贝尔斯登、雷曼等金融巨头纷纷倒下，冰岛甚至一度临近“国家破产”的窘境，主要以信用风险为核心的信贷理财产品实当警钟长鸣。

　　值得警惕的是，在市场需求旺盛的形势下，部分金融机构为争夺市场，逐渐出现了以次充好、偷梁换柱的现象，一味宣传高额收益率以吸引客户，对信贷项目质量、风险评级甚至投资方向等关键因素却语焉不详。这样的营销陷阱，需要投资者重视和防范。

　　判断信贷类理财产品的风险度，有一个很质朴却实用的思考方法：银行目前六个月至一年商业贷款利率是5.31%，如果某信贷类产品号称年收益率7%，也就是说，产品的融资方企业愿意以7%以上(信托公司费用、银行费用等)的成本来融资。为什么呢？答案是银行不愿意贷款给它。那么，银行都不敢投资的项目，为什么您却有胆量见猎心喜、迎难而上呢？

　　此外，2009年信贷理财产品又出现了诸多新变种，如光大银行发行的攀钢钢钒现金选择权计划、投资于股市的优先受益权计划等，金融机构创新的步伐从未停止。这些新式结构的产品从投资方向上看似风险颇高，实则与普通信贷类产品本质完全相同。

　　比如攀钢钢钒现金选择权产品，虽然购买的是股票，但已通过鞍钢集团的回购承诺将二级市场风险转嫁为鞍钢集团信用风险，只要鞍钢集团履约，股票价格的波动对产品收益不造成任何影响。

　　再如优先受益权产品，实际上是企业1.5倍杠杆融资工具，即便购买的是股票，但一来有企业信用提供担保，二来通过止损清偿机制设置了较高的安全边际，从某种程度上来说比一些无担保条款的普通信贷理财产品更加可靠，而收益却高出不少。

　　看上去很安全，表像下却暗潮涌动；看上去很凶险，实际上却浪静风平。投资本来就是这么回事，看似最简单的信贷理财产品，内里也学问多多。

　　结构性理财产品：江东子弟多才俊，卷土重来未可知

　　人民币结构性理财产品作为近年新兴的理财工具，在2007年大行其道。在沪指一路飙升突破6000点的疯狂市场中，挂钩境内外资本市场及相关标的的产品看上去的确比信贷类理财产品干巴巴百分之四五的收益率诱惑得多。

　　结构性理财产品在很多时候也被称为结构性存款，它是指通过某种约定，在客户普通存款的基础上加入一定的金融衍生产品结构，将理财收益与国际、国内金融市场参数挂钩，例如汇率、利率、债券、一篮子股票、基金、指数等。更重要的是，根据其“结构”的不同，结构性理财产品一般分为保本保收益型、保本浮动收益型和非保本浮动收益型三类，尤以后两种为常见。

　　金融危机发生后，全球资本市场覆巢之下无完卵，2007年各家银行发行的挂钩境内外各种金融标的的结构性理财产品纷纷遭遇滑铁卢。应该说，在这样的乱世中，大部分结构性产品表现出了突出的抗风险特质——完全或部分锁定本金，避免投资者遭受更大的损失。在标的资产狂跌近80%的情况下，许多结构性产品实现了完全保本或80%以上保本。

　　悲哀的是，在媒体的过度关注下，“银行理财产品出现负收益”的噱头炒作让众多投资者如惊弓之鸟。2009年，银行结构性理财产品发行数量锐减，上半年仅发行206款，且主要来自外资银行。

　　2009年，争议渐平，喧嚣散尽，饱受冷遇的结构性理财产品却在市场复苏行情中再次散发出夺目的光芒。普益财富对上半年到期的3413款银行理财产品进行收益排名发现，收益前四强被结构性理财产品所包揽。进入下半年后，荷兰银行一只90%保本的结构性产品实现年化收益率46.5%，另一款挂钩黄金指数的开放式结构性产品，截止10月29日累计收益率达到了43.30%。

　　以结构设计锁定风险、以有限成本博取超额收益，结构性产品内嵌的金融衍生工具使其在目前两极分化的理财产品市场上呈现出卓尔不群的独特气质，实乃稳健型投资者试水资本市场或积极型投资者进行资产配置的绝佳工具。

　　QDII理财产品：出师未捷身先死，长使英雄泪满襟

　　一两年前，无论是QDII基金还是银行系QDII，均在次贷危机引发的金融风暴中三军尽墨，亏损惨重，令投资者印象深刻。据统计，2008年银行理财产品中QDII类产品亏损幅度最大，一度达到八成。

　　网络上曾一度盛传，QDII是外国人设下的一场阴谋。其实，与结构性产品一样，QDII生不逢时，如此而已。

　　QDII产品的真正意义在于：在目前国内投资品种单一、行业关联环环相扣的情况下，QDII为广大个人投资者提供了一条实现跨市场资产配置、分散风险、追求经济轮动投资回报的渠道。

　　2009年，随着港股、美股的触底反弹，QDII交出了一份出色的成绩单。截止2009年11月12日，国内9只QDII基金平均增长56.46%，其中海富通中国海外股票(QDII)基金今年来增长率高达87.57%。银行QDII理财产品净值全线回升，截至到10月29日，目前在中外资银行所发行的309款QDII理财产品中，百余款产品全年涨幅超过50%，已经有42款实现了正收益。前文所述的那只挂钩黄金指数、累计收益43.3%的银行理财产品，正是一只结构性QDII。

　　尤为体现“跨市场配置”理念优势的案例是，10月份，上证综指大幅震荡，10月9日开于2840，10月30日收于2995，涨幅5.46%，而银行系QDII产品受益于国际市场大宗商品价格上涨，取得了丰厚的回报，如渣打的“开放式结构性投资计划瑞银彭博固定期限成分原油回报指数”产品，月度净值上涨17.4%，招商银行的“海外寻宝系列之招银商品指数投资组合”月度上涨11.82%，花旗银行的“施罗德另类投资方略-商品基金”QDII产品上涨幅度为8.51%。

　　作为投资者的我们，似乎应该在2009年行将结束之际重新审视急功近利的理财心态：我们真的了解QDII吗？

　　资产管理类理财产品：更喜岷山千里雪，三军过后尽开颜

　　我曾在报纸上读过一些文章，记者多将信托类固定收益产品定义为资产管理类产品，并声称某某机构早在2006推出了国内第一款资产管理类产品，固定收益率达百分之几，云云。这是专业认知上的误区。

　　资产管理的核心要素，是资产管理人根据市场情况的变化，对委托资金进行灵活运作，以实现所委托资金投资效益最大化。从大范围理论上讲，股票型基金是资产管理类产品，而被动跟踪投资标的的指数型基金不是。换言之，资产管理类理财产品不可能是承诺保本的，收益也不可能是固定的。

　　银行资产管理类产品诞生于2006年A股牛市中前期，以“打新产品”的形式为广大投资者所熟知(另：多数银行QDII理财产品，也是资产管理类性质)。2008年之前，A股历史上仅有五只新股首日破发，集合资金打新模式风险极低，收益可观，银行打新股产品更以“有新打新，无新投债券”的优势，在2007年超级牛市中打遍天下无敌手，曾出现过年度总收益超过100%的盛景。随着2008年新股停发，曾经红极一时的银行打新产品迅速没落，虽然2009年IPO重启，但是由于新股发行制度的改革，银行及信托公司很难通过拆分来设立多个账户来提高打新收益率，打新盛宴自此一去不返。

　　尽管打新产品受政策所限走向了没落，但银行资产管理类产品却仍然显示出了极强的生命力。以光大银行为例，“同赢”系列打新产品停发后，不断推陈出新，打造了多款广受市场青睐的资产管理类产品，如与光大证券合作的同赢五号基金宝、与华夏基金合作的光华行业精选、自主管理的阳光稳健一号、与华夏基金、嘉实基金合作的阳光资产配置计划，以及2009年8月引起业内轰动的阳光私募基金宝。

　　2009年，各家商业银行发行管理的资产管理类产品大都取得了相当不俗的业绩。随着混业经营模式的推进、银行资产管理能力的成熟，银行资产管理类产品已羽翼渐丰，大有与公募基金、券商理财鼎足而三之势。

　　另类理财产品：若有知音见采，不辞遍唱阳春

　　所谓另类理财产品，是区别于银行理财产品传统投资对象来说的。如果该产品的投资对象不是以往的股票、基金、债券、票据等品种，都可以称为另类投资。

　　另类理财产品起于乱世，在2008年股市低迷、基金缩水、楼市扑朔迷离的投资环境下，作为中国理财市场三大核心渠道之一的商业银行，开始利用自己独特的平台优势另辟蹊径，推出了多款投资于传统标的之外的另类理财产品。如投资于红酒和普洱茶的财产受益权财产品，投资于标准金条的实物黄金理财产品，投资于农产品和贵金融的期权理财产品，还有投资于“二氧化碳排放权”和“全球水资源指数”等奇异标的的理财产品，等等。

　　另类理财产品的称呼，其实属于不同的分类方法。如以上例举的几款另类产品，就包括了结构性理财产品、资产管理类理财产品、QDII理财产品等多种类型。经历了结构性理财产品和QDII理财产品的惨痛教训，国内银行对理财产品发行都采取了相当谨慎的策略，因此这些另类理财产品从设计结构上力求稳健，表现也大都中规中矩。由于投资标的横跨多个领域，产品类型也不一而足，因此另类理财产品的特点和风险性质很难有统一评判模式。

　　但是，有一条原则是放之四海而皆准的：理财产品是一种特殊的商品，而购买商品，一定要对这件商品的质地、性能、功用有足够的了解。您可以想象一个对茶叶的分类、市场价格、行业模式一无所知的人，拿出多年积蓄的资金去投资普洱茶理财产品吗？

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　　盘点2009，相信我们每一个人都有不同的感受，所谓如鱼饮水，冷暖自知。中国银行理财市场自2004年初兴，如今已走过了五年的风雨历程。如果说2006、2007年资本市场牛市的财富效应让国人开始关注和了解理财，那么，2008年资本市场的滔天巨浪和2009年的春潮涌动，应该让更多投资者的投资理念走向成熟。

　　通过对2009年银行理财市场的回顾与思考，相信各位投资者也一定会对“资产配置”的概念有所感悟。资产配置是老生常谈的问题。研究和实际例子表明，严谨守纪的资产配置方法，使破坏性结果出现的概率下降，从而避免灾难性的结果。作为普通的投资者，我们缺乏及时的内线消息、没有强大的投资分析团队、更罕有对于金融市场的深刻理解，所以遵守投资纪律、做好资产配置，是提高长期投资收益水平最重要的手段。

　　插排：

　　理财产品是一种特殊的商品，而购买商品，一定要对这件商品的质地、性能、功用有足够的了解。您可以想象一个对茶叶的分类、市场价格、行业模式一无所知的人，拿出多年积蓄的资金去投资普洱茶理财产品吗？

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