在新的一年里，银行理财产品会出现哪些变化？下一个热点是什么？潜在的危险有哪些？

　　文/袁增霆 王增武

　　2009年，银行理财产品的发展出乎很多人的预料。在经历了2008暴风骤雨般的全球金融危机后，在部分产品实现零/负收益之后，银行理财产品市场在整顿中发展，无论是规模还是收益率，都胜过2008。其中，结构性理财产品大放异彩，最高年化收益率达到46.5%。

　　在新的一年里，银行理财产品会出现哪些变化？哪些产品值得关注？下一个热点是谁？

　　放眼未来

　　2009年银行理财产品的主要特点可概括为“稳中求新”，其中“稳”的主要表现为2009年上半年银行理财产品的低风险、收益稳健和高流动性特点，下半年部分银行则推出了高风险高收益的结构类产品，部分产品还设置了投资组合保险策略下的部分保本条款。纵观2009年的银行理财产品市场，共有如下五个方面的创新。

　　合作模式逐步演变，如城投债和地方债的理财产品化将原有的银信合作模式提升为“银信政”合作模式，其他如银银、银私、银保和银证的合作也在逐步深化；投资领域逐步拓展，如白银挂钩理财产品、白酒挂钩理财产品和境外国债违约理财产品的首次推出；支付条款逐步精细化，如限制性看涨和多区间累积理财产品的首次尝试；流动性安排逐步深化，如产品冷静期的首次引入、周末理财产品的首次推出和观察频率的逐步提高等；多样化程度逐步提高，比如外币信贷产品的首次推出，人物、事件或节日专属性理财产品的适度普及。

　　展望新的一年，银行理财产品市场将延续如下五个方面的主要趋势。

　　其一，同业理财产品的逐步拓展，将原有外资机构和中资商业银行之间的“银银”合作模式映射到国内大型银行和中小银行之间的同业理财模式。

　　其二，投资组合保险策略的逐步尝试，产品的稳健与否并不在于是否参与了高风险资产的投资，而是在于投资组合的合理配置。

　　其三，动态管理类产品的逐步增多，投资方向和投资组合灵活多变和高流动性是该类产品的主要优势。然而，该类产品的信息透明度问题值得关注。

　　其四，POP(Product of Product)的逐步繁荣，通过不同类型银行理财产品之间的投资组合构建来满足不同风险承受能力投资者的投资需求。

　　其五，另类投资的逐步兴起，艺术品和饮品(酒与茶)已逐步进入银行理财产品市场的投资视野，未来的低碳概念、不动产和自然资源的投资将会成为下一个热点。

　　此外，由于明年存在加息可能性，投资者可留意“随息而动”的理财产品。近期花旗银行对外宣布，正式发行全新的代客境外理财产品——海外澳元浮动票息债券系列。而此前，民生银行也发行了收益率随央行利率调整而调整的理财产品——非凡财富T462期理财产品。

　　“随息而动”是当前普通类产品设计的一个新思路，即产品收益随存贷款利率的调整而调整，其基本关系式为“预期年化收益率=产品最初设定的收益率＋(调整后贷款利率－产品成立日贷款利率)”。譬如，假定某款产品最初设定的年收益率为5%，产品成立初期贷款利率为7%，另假定产品的调整频率为一个月。如果在产品发行的一周内，贷款利率就调整为6.5%，则该产品在一个月后的预期收益水平已降低至4.5%(=5%+(6.5%-7%))。

　　投资者在购买随息而动型产品时，需注意如下几个问题：其一，“产品最初设定收益率”的高低，即传统的预期收益率的高低；其二，调整频率是影响产品收益的一个关键因素，在购买时应谨慎选择；其三，当利率上调时，产品预期收益水平的提高对投资者固然是利好消息，但当利率下调时，产品收益也随之降低。

　　避开“地雷”

　　全球金融危机的爆发导致资产价格和相关基础市场价格的波动异常，从而引发了部分产品收益水平的超额波动。譬如，号称金融鸦片的累积期权、雷曼迷你债和双币存款造成了投资者的高额负债。

　　究其原因，主要有三点：第一，带有诱惑性的产品名称给投资者的产品甄别带来了一定误区，如累积期权又名为“打折股票”、雷曼迷你债的“债”字和双币存款的“存款”二字；第二，产品收益水平和风险水平的错配，主要表现为产品收益封顶，但损失无下限；第三，产品风险水平与投资者风险承受能力的错配，一味追求产品的销售业绩，而未将产品的销售适用原则落到实处。

　　然而，上述争议产品的殷鉴不远，2009年的银行理财产品市场仍然暴露出了不少问题，如丧失灵活的支付条款设计、名存实亡的普通结构混合产品、麦道夫式的信贷类产品和支付条款数学表达的“被复杂”，值得警惕。

　　在我们社科院理财产品中心最新的月度报告中，就深度剖析了“银信政”银行理财产品的风险。通过“银信政”，巨大的地方债务将地方政府、银行、信托甚至是投资者捆绑在一起，一旦地方政府无法偿债，这种“抱团取暖”的现象有可能导致多米诺骨牌的悲剧。近日，财政部坚决叫停地方财政违规担保向社会公众集资的行为，但目前市场上仍充斥着大量投资于城投类企业的理财产品，如果“银信政”产品到期，不能按期足额偿还贷款，投资者将面临本金损失的风险，商业银行则必须在产品本金损失和声誉风险两者之间做出抉择。

　　2010年，银行理财产品市场存在的这些问题不会突然间蒸发消失，投资者应留意避开类似的“地雷”产品。

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