(文前提要)与大众理财产品市场略显“寂寞”形成鲜明对比的是，针对高资产净值客户的理财新品不断出现。尽管这些产品的起始认购门槛高达50万元～100万元，但在产品形式和内容上均有较大的创新。

　　文/本刊记者 尹娟

　　银监会《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》(以下简称《通知》)发布已有两个月的时间。在《通知》中明文规定，“理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金”，给商业银行理财产品市场带来了较大的冲击。但与此同时，银监会强调“对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求”。关上一扇门的同时，也打开了一扇窗。金融政策上的倾斜一方面是希望将对的产品销售给对的人，另外一方面也为高端理财市场的多元化发展独辟蹊径。

　　近两个月的时间内，与大众理财产品市场略显“寂寞”形成鲜明对比的是，针对高资产净值客户的理财新品不断出现。尽管这些产品的起始认购门槛高达50万元～100万元，但在产品形式和内容上均有较大的创新，这也大大拓展了高资产净值客户的投资渠道。

　　光大架设私募基金投资平台

　　从地下私募到阳光私募，近期光大银行又创新推出了“私募基金宝”产品，通过银行的参与：架设投资平台、进行资金监管的方式为个人投资者参与私募基金投资提供了一种全新的方式。

　　据wind资讯系统提供的信息，目前市场上存量的阳光私募信托产品总计402只。对于个人投资者来说，主要是以信托计划的方式参与到私募基金产品中。由于信托计划的特性，单个参与信托计划的投资者至少需要投入的资金为100万元。而光大的私募基金宝采用“银信合作”的方式，以理财产品的方式进行资金的募集。由于面向高端客户发售，因此产品所设置的起始投资门槛为50万元。光大透露说，“私募基金宝”预计发售的规模为8～10亿元。

　　与直接参与私募基金投资的方式所不同的是，“私募基金宝”是一个资产管理的平台。通过多种综合评选的方式，光大在国内的私募基金中筛选出5家有着优异表现的机构作为投资顾问，如江晖带领的北京星石、吕俊创建的上海从容、刘红海的上海涌金、蔡明的深圳民森和石波的上海尚雅。这些团队大多拥有着出色的公募、私募基金运作经历，投资风格上也有着各自的特点。而“私募基金宝”以建立一个平台的方式，将募集到的资金分成五份，成立五个子信托，分别交由上述的五家投资顾问进行资金的管理和运作。因此，“私募基金宝”在运作原理上与FOF(基金中的基金)有着很大的相似之处。

　　光大介绍说，这一投资方式对于个人投资者来说，相当于同时投资于五只私募基金，由于不同的私募投资顾问在投资上拥有各自的风格和观点，从某种程度上避免了单一投资的风险聚集。光大银行财富管理中心的张泽皓告诉记者，在产品设立的初期，五个子信托管理的资金采用平均分配的方式，在产品的运行期内，作为产品的投资管理人，光大银行也将通过私募基金评级体系，采用资产灵活配置和私募投资顾问的替换机制。一方面根据各私募基金的投资运作情况、不同时期的市场特征、产品的申购赎回情况在各私募基金间进行资金的配置调整，另一方面对于长期管理能力较差的私募基金公司进行更换，并不断寻找新的管理能力较强的私募基金公司纳入本产品的投资运作。

　　“私募基金宝”主要的投资集中在A股证券市场，投资范围包括股票、债券及债券回购、权证、开放式基金，封闭式基金、指数型LOF与ETF等，其中权益类资产0%－98%，非权益类资产2%－100%。产品内在的风险，对于投资者来说，不得不考虑的是产品的流动性。据悉，“私募基金宝”设置的封闭期为3个月，在封闭期结束后，每个月的15号光大将进行产品投资状况的公布，并打开产品的申购和赎回。对于申购、赎回的资金限制，光大的规定为除客户全部进行赎回的情况外，部分赎回及申购以万元为单位，部分赎回时至少需要在账户内保有的资金为10万元。而当市场处于熊市下跌阶段，光大可提供一款债券型的“稳健一号”产品，投资者可免费进行产品的转换。

　　不过由于采用了设立子信托的方式进行管理，因此除了0.8%～1%的认、申购费用，0.5%的赎回费外，光大银行、信托公司、投资顾问都需要收取固定管理费用。此外，“私募基金宝”中也采用了私募基金中常见的业绩提酬方式。但此次这款产品中有两点比较特殊，一是规定收益高出5%时才可提酬，另外仅当开放日(每月15日)扣除各项费用后的净值，高于历史最高观察净值的部分才可提酬，业绩提酬的比例为18%。

　　“专户一对多” 上线

　　私募基金正式与银行平台展开合作的同时，“专户一对多”也在高端理财产品市场上掀起了不小的波澜。从“专户一对一”到“专户一对多”，在降低门槛的同时，也引入了包括银行、券商在内的多种销售渠道。在目前理财投资产品市场相对冷清的环境下，无疑注入了一股新的活力。

　　从目前已经开展销售的“专户一对多”产品来看，均出现了被投资者“热捧”的局面。　　如中银基金旗下的“中银专户主题1号”，一个工作日就宣告募集结束，募集资金达到4亿元，并迅速完成验资和报备，进入运作阶段。招商基金的首单一对多产品“招商基金-招商银行——瑞泰灵活配置1号”募集首日签约和有意签约该产品的客户超过了500人。“汇添富——光大——建投添富牛1号资产管理计划”报名预约的客户也已接近200人的上限。

　　但对于“专户一对多”的投资者来说，由于各个产品之间存在显著的多样性，投资者还是应当根据自己的风格和偏好来进行选择。如从目前已经获批的“专户一对多”产品来看，灵活配置型产品占据了最大的比例。如首只成功募集的“一对多”产品——中银专户主题1号、交银施罗德已获备案的5只产品等等，均为灵活配置型产品，其股票、权证、债券、现金、短期金融工具等配置比例均为0~100%，这就给与了基金经理充分的自由，可以将自己的投资风格发挥的淋漓尽致，同时还可以灵活应对市场形势的变化。而工银瑞信获批的的4款专户理财产品中，有3款是以债券为主要投资方向的低风险产品。此外，还有一些“专户一对多”产品主要投资于特定的投资标的，如鹏华基金公司的“鹏华封基精选”以封闭式基金作为主要的投资标的，可以打新股及购买债券，但不能在二级市场中直接买卖股票。

　　同时值得关注的是“一对多”产品的流动性。根据证监会所正式披露的“专户一对多”的细则指引，“一对多”资产管理计划每年最多开放一次计划份额的参与和退出。当投资者退出时，持有的计划资产净值高于100万元时可以选择一次性退出或者部分退出，但部分退出时不得使余额低于100万元。这对于参与“一对多”的投资者来说，是一把双刃剑。一方面，“一对多”产品不像公募基金那样必须应对日常赎回的压力，但另外一方面，影响到了产品的流动性。不过，在细则中也规定，开放日进行产品的赎回，无需缴纳赎回费。在非开放日也可以进行产品的赎回，但需缴纳赎回费(费用以合同为准)。而“一对多”产品的信息披露一般是按月为单位，定期向投资者公布产品的投资状况。目前大部分获批的“一对多”产品的期限设置为1年，少数产品的期限为2年和3年。

　　在产品的费用上，除了认购费用、管理费用和托管费外，按业绩提酬也是“一对多”产品主要的费用所在。但证监会对于业绩提酬的范围也设定了一定的限制，细则规定，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益(即利润)的20%。

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